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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 海外公司海外公司(中国香港中国香港)证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.02.23 组织架构优化，经营稳健、组织架构优化，经营稳健、效率提升效率提升 海底捞海底捞(6862)Table_Industry 社会服务业 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_CurPrice 当前价格(港元)：16.85 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(港元)12.55-18.68 当前股本(百万股)5,574 当前市值(百万港元)93,922 Table_Report 相关报

2、告相关报告 创始人重任CEO，利于公司战略发展2026.01.14 外卖与多品牌发力，期待同店销售回暖2025.08.26 毛利率提升显著，品牌孵化显成效 2025.03.27 海底捞公司更新报告 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 刘越男(分析师)021-38677706 S0880516030003 宋小寒(分析师)010-83939087 S0880524080011 本报告导读：本报告导读：海底捞作为国内火锅龙头，品牌力、管理能力、供应链能力强，主品牌经营稳健、海底捞作为国内火锅龙头，品牌力、管理能力、供应链能力强，主品牌经营稳健、多品牌具备发展潜力多品牌具备发展潜

3、力。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议：投资建议：维持增持评级。维持增持评级。预测公司 2025-2027 年收入分别为431.83/456.91/493.73 亿元（人民币，下同），同比增长 1%/6%/8%；预测公司 2025-2027 年归母净利润分别为 40.38/45.10/50.24 亿元，同比-14%/+12%/+11%。参考同行业可比公司估值，考虑海底捞是国内餐饮龙头，给予公司 2026 年高于行业平均的 22xPE，目标市值1128 亿港元，目标价 20.23 港元（按 1 港币=0.88 元人民币）。创始人重任创始人重任 CEO 有望提升员工积极性、有

4、望提升员工积极性、提高管理效率提高管理效率。上市以来，海底捞经历高速扩张期、战略调整期、多品牌发展期等多个生命阶段，其管理层变更与公司发展阶段相匹配。上市之初，张勇先生任公司董事会主席及首席执行官，负责统筹集团管理及战略发展。张勇先生作为公司创始人，带领海底捞完成上市，奠定行业龙头地位。2022-2025 年间，杨利娟女士、苟轶群先生分别带领公司实施啄木鸟计划/硬骨头计划、红石榴计划。2026 年 1 月 13 日起，张勇先生重新获委任为公司首席执行官，有望提升员工积极性、提高管理执行效率与信息传达有效度。单店模型具备优化弹性，主品牌开店仍有空间。单店模型具备优化弹性，主品牌开店仍有空间。消费

5、需求回暖背景下翻台率有望提升，数字化提高运营效率：我们以 2024 年年报数据为基础测算，当前海底捞直营餐厅盈亏平衡点对应翻台率不到 2.5次。翻台率达到 4 次/天时，门店经营利润率约 15.5%；翻台率达到4.4 次/天时，门店经营利润率约 16.1%；翻台率达到 4.8 次/天时，门店经营利润率约 16.6%。因此若消费需求回暖，餐厅翻台率提升，单店盈利能力具备向上优化弹性。我们测算海底捞主品牌国内开店空间在 1800 家以上，加盟模式助力低线市场布局。红石榴计划稳步推进。红石榴计划稳步推进。2024 年，集团正式启动“红石榴计划”，旨在鼓励孵化和发展更多的餐饮新品牌，推动餐饮服务创新。

6、截至 2025年 6 月 30 日，除海底捞火锅之外，公司还运营 14 个餐饮品牌共计126 家餐厅。其中 2025 上半年新开“焰请烤肉铺子”46 家，截至2025 年 6 月 30 日共运营 70 家。2025H1 其他餐厅收入 5.97 亿元，同比+227%。展望未来，烤肉、小火锅、寿司等赛道具备扩张潜力。风险提示：风险提示：消费需求疲软，食品安全问题，行业竞争加剧。财务摘要财务摘要(百万百万人民币人民币)2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 41,453 42,755 43,183 45,691 49,373 (+/-)%33.6%3.1%1.0%5.8