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1、行业研究行业研究 行业深度行业深度 电力设备与新能源电力设备与新能源 证券研究报告证券研究报告 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 table_subject 2022年年12月月22日日 table_invest 标配标配 Table_NewTitle 隔膜隔膜赛道赛道中国中国接棒接棒，涂覆，涂覆+出口缔造盈利出口缔造盈利新平台新平台 锂电隔膜行业深度复盘报告 Table_Authors 证券分析师：证券分析师：周啸宇 S0630519030001 联系人：联系人：王珏人 table_product 相关

2、研究相关研究 221205电新行业周报：钠离子电池，从零到一的突破 221213电新行业周报：液流电池电化学储能发展迎新机遇 西照东升，雄鸡一唱天下白中国光伏行业深度复盘系列（上）table_main 投资要点：投资要点：行业行业发展发展背景背景：随着“碳达峰”“碳中和”被写入政府工作报告，绿色低碳产业在我国得到迅猛发展，新能源车渗透率得到飞速提升，锂电材料的技术研发也在不断创新。其中，锂电池隔膜主要影响电池的综合性能和安全性能。隔膜市场早期由日韩占据：1）日本旭化成作为隔膜龙头，拥有干、湿法两种隔膜技术；2）韩国两家隔膜龙头企业SKI与W-Scope的发展则各有差异。整体来看，隔膜行业的发展

3、经历了多个阶段，大体路径为：干法隔膜湿法隔膜涂覆隔膜新材料隔膜，当前涂覆膜的渗透率正在不断提升。产品产品技术趋势：技术趋势：隔膜因材料的特殊性成为锂电池材料中技术壁垒最高的环节，其性能直接决定了电池的能量密度、使用寿命等参数。1）制造工艺：高性能带来了制造工艺的复杂性，目前包括干法、湿法两大主流工艺，其中湿法工艺适用于生产较薄的单层薄膜，技术门槛高，对设备工艺要求严格；干法工艺难度较低、成本优势显著，但产品稳定性较差，我国特有的隔膜干法双拉拥有自主知识产权；2）涂覆：隔膜涂覆可提升隔膜安全性，进一步提升锂电池整体性能。涂覆浆料是隔膜涂覆的关键，主要由陶瓷颗粒、溶剂、粘结剂以及添加剂制成，目前隔

4、膜涂覆技术较为成熟，国内主流厂商均拥有相关技术储备。价格价格走势走势复盘：复盘：1）成本构成：隔膜成本主要由原材料、折旧、能源、人工四大部分构成，其中原材料为成本的主要来源。聚烯烃作为最主要的原材料，其价格受到原油价格的影响；2）价格随供需波动：2020年各大厂商产能迅速扩张，隔膜价格持续下降。但受益于下游动力电池需求旺盛，21年以来隔膜价格呈现回暖趋势。产业链现状：产业链现状：1）市场空间：下游动力电池需求高涨，带动隔膜出货量快速提升。2021年国内隔膜出货量达78亿平方米，其中湿法隔膜占比超7成。2）竞争格局：集中度较高，2021年CR3小幅下降至53.4%，CR6略升至80.8%，海外厂

5、商产能扩展缓慢，国内厂商竞争优势明显。3）行业领先企业：恩捷股份（行业市占率第一）、星源材质（干法龙头、海外客户放量）、中材科技（隔膜业务加速拓展）、璞泰来（负极龙头，隔膜涂覆业务稳定上升）投资建议投资建议：在当前全球电动车行业高景气发展的背景下，锂电材料行业也随之逐步走向成在当前全球电动车行业高景气发展的背景下，锂电材料行业也随之逐步走向成熟。我们认为，隔膜行业今后的发展将是良率、扩产周期熟。我们认为，隔膜行业今后的发展将是良率、扩产周期及及下游客户的竞争。建议关注行下游客户的竞争。建议关注行业核心主线：业核心主线：1）隔膜涂覆产线一体化率增长较快的企业。）隔膜涂覆产线一体化率增长较快的企业

6、。涂覆膜能够有效提升锂电池的放电性能、安全性等，提升电池循环次数、延长使用寿命、增加充放电能力、提升闭孔温度等；2）大力布局海外市场的企业。）大力布局海外市场的企业。海外电池厂对隔膜性能要求相对更高，同时产品平均售价是国内的两倍。当前国内隔膜产品在海外市场渗透率相对较低，仍有较大的拓展空间；3）隔膜设备的国产替代趋势。）隔膜设备的国产替代趋势。当前隔膜的生产设备主要来源于海外厂商，设备产能有限且售价高昂，因此国产替代将是未来隔膜企业降本的重点途径，建议关注设备国产替代率较高的企业。重点推荐：恩捷股份、星源材质、中材科技、璞泰来等。风险提示：风险提示：新能源汽车销量不及预期的风险新能源汽车销量不