中鼎股份-冷却、空悬、轻量化新业务顺利拓展打造智能底盘头部企业-221128（28页）.pdf

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1、 市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：汽车零部件|公司深度报告 2022 年 11 月 28 日 股票投资评级 中鼎股份中鼎股份（000887000887.SZ.SZ）：推荐推荐|维持维持 冷却、空悬、轻量化新业务顺利拓展，打造冷却、空悬、轻量化新业务顺利拓展，打造智能智能底底盘头部企业盘头部企业 个股表现 投资要点投资要点 车用非轮胎橡胶龙头，基本盘稳健。车用非轮胎橡胶龙头，基本盘稳健。公司起家于密封减震业务，通过海外收购拓展业务区域、进入新客户供应链、获得先进技术，目前业务覆盖中国、欧洲、美洲地区，客户覆盖大众、通用、福特、比亚迪、长城、特斯拉、蔚来等众多

2、主机厂，构建了自己的产品、技术、客户优势及壁垒，成为国内非轮胎橡胶件龙头。冷却、空悬、轻量冷却、空悬、轻量化打开第二成长曲线。化打开第二成长曲线。公司通过收购 TFH、AMK、四川望锦获得汽车热管理冷却管路系统、空气悬挂系统、底盘以球头为核心的轻量化系统业务，并依赖于收购资产的品牌、产品、技术及客户优势在国内实现快速落地，目前在手订单合计 347.5 亿元，收入和业绩释放可期。短期受益于国内需求恢复及政策短期受益于国内需求恢复及政策刺激刺激。伴随疫情好转及汽车刺激政策推出，公司传统业务 属性显著，受益于需求反弹；新业务受益于新能源车销量快速增长带来的需求上升及单车价值量提升，带动收入快速增长。

3、同时国内落地的资本开支高峰已过，折旧摊销降低拉动盈利能力提升。海外影响可海外影响可控，控，ROEROE 有望重回有望重回 15%15%。市场担心海外需求下降影响业绩，但当前公司海外业务净利率较低，如 2021 年 AMK 海外业务盈亏平衡，TFH 净利率海外为 4%，国内为 12%，海外短期需求下降带来的影响可控，且欧洲最新政策为取消混动补贴加大纯电车型推广；公司也会继续提升海外效率，随着后续公司净利率回到之前位置，ROE 也有望重回 15%水平。盈利预测盈利预测 我们预测公司 2022/23/24 年收入为 139.00/160.37/184.62 亿元，净利润为 10.84/14.28/1

4、7.03 亿元，对应当前 PE 为 18/13/11X，维持“推荐”评级。风险提示风险提示 商誉减值风险，海外需求下降风险。资料来源：iFinD，中邮证券研究所 公司基本情况 总市值（亿元)189 流通市值（亿元)189 52 周最高/最低（元）25.40/10.57 52 周最高/最低 PE（倍）35.20/14.38 52 周最高/最低 PB（倍）3.38/1.49 52 周涨幅（%）-15.22%52 周换手率（%）618.28 研究所 分析师：吴迪 SAC 登记编号：S1340522090002 Email： 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标

5、项目年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）12,577.19 13,900.10 16,036.63 18,462.47 增长率（%）8.91%10.52%15.37%15.13%EBITDA（百万元）1,754.87 1,686.40 2,097.61 2,409.23 归母净利（百万元）965.19 1,083.72 1,427.90 1,703.39 增长率(%)95.96%12.28%31.76%19.29%EPS(元/股)0.73 0.82 1.08 1.29 市盈率（P/E）19.59 17.44 13.24 11.10 市净率（P/B）7.04

6、7.86 8.95 10.24 EV/EBITDA 17.32 12.74 9.64 7.90 数据来源：iFinD，公司公告，中邮证券研究所 YUdYrUrX9YoWpMbRdNbRmOnNoMpNfQoPmNlOtQoO9PpPuNNZtRrPxNpMqM 市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 1 1 内生内生+外延，成长为非轮胎橡胶龙头外延，成长为非轮胎橡胶龙头.6 1.1 公司发展史，内生+外延双驱动.6 1.2 公司股权清晰，管理团队稳定.8 1.3 国产替代趋势明显，盈利能力有望增强.9 2 2 密封减震：短期受益于需求恢复，电动化带动密封减震：短期受益于需