中际旭创-公司深度报告：光模块行业领军者多产业布局打开成长新空间-221103（29页）.pdf

1、 http:/ 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次）报告日期：报告日期：2022 年年 11 月月 03 日日 目前股价 29.66 总市值（亿元）237.57 流通市值（亿元）221.96 总股本（万股）80,096 流通股本（万股）74,834 12 个月最高/最低 43.96/25.36 分析师：侯宾 S1070522080001 010-88366060 数据来源：贝格数据 光光模块模块行业领军者，多产业布局打开成行业领军者，多产业布局打开成长新空间长新空间 中际旭创中际旭创（300308）公司深度报告公司深度报告 2020A 2021A 2022

2、E 2023E 2024E 营业收入（百万元）7050 7695 9528 11932 14678 (+/-%)48.2%9.2%23.8%25.2%23.0%归母净利润（百万元）865 877 1065 1317 1606 (+/-%)68.6%1.3%21.4%23.6%22.0%摊薄 EPS（元/股）1.23 1.21 1.21 1.50 1.82 PE 24 25 25 20 16 资料来源：长城证券研究院 全球领先的数据中心光模块供应商，位于光模块第一梯队领先位置。全球领先的数据中心光模块供应商，位于光模块第一梯队领先位置。公司为云数据中心客户提供 100G、200G、400G 和

3、800G 等高速光模块，为电信设备商客户提供 5G 前传、中传和回传光模块以及应用于骨干网和核心网传输光模块等高端整体解决方案。据 Lightcounting 发布的 2021 年光模块厂商排名，中际旭创与-并列全球第一。营收及利润稳健发展营收及利润稳健发展，未来业绩长期看好未来业绩长期看好：公司 2022 年前三季度实现营收 68.65 亿元，同比增长 28.99%；实现归母净利润 8.53 亿，同比增长52.21%。营收及利润高速增长，受益于 2022 年数据中心客户流量需求的增长以及资本开支的持续投入，200G 和 400G 等高端光模块产品出货比重增加。高速光模块高速光模块市场需求旺盛

4、市场需求旺盛，数通侧增长超预期数通侧增长超预期：据 Lightcounting 预计，随着 5G 产业持续渗透和新一轮全球数据中心建设，2022 年光模块市场规模继续维持高速增长态势，预计达到 107.7 亿美元，公司享受行业红利。研发与收购齐头并进，加快光模块产业链垂直一体化布局研发与收购齐头并进，加快光模块产业链垂直一体化布局：公司抓住硅光和相干光模块技术新机遇，率先实现产品研发量产和客户导入，始终走在光模块发展最前沿。同时，公司投资并购双管齐下，加快高端光模块产业布局，不断丰富光模块产品线，构建光模块产业链垂直一体化。技术复用技术复用+产业链管理优势，拓展激光雷达等新业务产业链管理优势，

5、拓展激光雷达等新业务：公司目前已成立激光雷达 OEM/ODM 团队，将充分发挥在光模块领域积累的技术、工艺、供应链、设备与产能优势，进一步降低 BOM 成本，未来或将在激光雷达代工领域形成新的盈利增长点。投资建议：投资建议：我们预测公司 2022-2024 年归母净利润为 10.65/13.17/16.06 亿元，当前股价对应 PE 分别为 25/20/16 倍，鉴于公司所处光模块与激光雷达的发展，未来业绩有望实现高速增长，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：行业竞争加剧风险、市场发展不及预期风险、新产品拓展风险。盈利预测盈利预测 证券研究报告证券研究报告 公司深度报告 公公司司报

6、报告告 通通信信 股价表现股价表现 分析师分析师 市场数据市场数据 专题报告 长城证券 2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录目录 1.中际旭创：全球领先数通市场光模块供应商.5 1.1 高速光模块全球领跑者，电信+数通市场并驾齐驱.5 1.2 股权结构清晰，子公司分工明确.6 1.3 高端光模块整体方案解决商，打造全系列产品线.7 1.4 募资加码高速光模块研发，股权激励彰显业绩信心.8 1.5 公司高管系专业管理团队、光模块行业研发经验丰富.8 2.业绩稳健发展，研发投入持续加强.10 2.1 营收及利润稳健发展，未来业绩长期看好.10 2.2 高端光模块销售持续提升，稳步开拓海外市场