中际旭创-高速光模块进入红利期量增价稳龙头更受益-220622（29页）.pdf

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1、 1 敬请关注文后特别声明与免责条款 高速光模块进入红利期，量增价稳龙头更受高速光模块进入红利期，量增价稳龙头更受益益 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 中际旭创(300308) 公司研究 通信行业通信行业 公司深度报告 2022.06.22/强烈推荐(调升) 分析师：分析师： 李宏涛 登记编号： S1220522030002 分析师：分析师： 刘子睿 登记编号： S1220521120002 历史表现：历史表现： -26%-18%-10%-2%6%14%2021/62021/92021/122022/3中际旭创沪深300 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究相关研

2、究 中际旭创：云厂商资本开支拉动需求，Q1业绩增长超 60%2022.04.26 中际旭创：Q3 业绩符合预期,“数通+电信 ”双轮 驱动 ，看好 公司长 期发展 2020.10.29 中际旭创：Q3 业绩保持高速增长,“数通+电信”双轮驱动，公司继续保持领先地位2020.10.15 中际旭创：业绩超预期,“数通+电信”市场双布局，继续保持高增长2020.08.27 核心观点：核心观点： 1.海外云厂商海外云厂商 capex 持续增加，推动需求量大增。持续增加，推动需求量大增。2022 年 Q1，亚马逊、 谷歌、 微软、 Meta资本开支累计值同比增速分别达23%、65%、20%、27%，维持

3、 21 年增长趋势。公司凭借技术研发能力、低成本产品制造能力和产品交付能力等优势，海内外市场认可度高，需求有望大幅提升。 2.价格降幅收窄，有利于公司盈利水平提升。价格降幅收窄，有利于公司盈利水平提升。随着高速数通光模块市场景气度提升，海外主要客户需求指引强劲，预计产品价格降幅相比之前有所收窄。随着公司高速率光模块产品营收占比增加，毛利贡献持续增长，预计公司盈利能力提升。 3. .22 年年 Q1 收入利润高速增长，全年景气将持续提升收入利润高速增长，全年景气将持续提升。受益于北美云厂商资本开支增加和 200G/400G 光模块部署， 2022 年公司业绩提振。公司 Q1 实现营业收入 20.

4、89 亿元（+41.91%） ，归母净利润 2.17 亿元（+63.38%）,增长趋势明显。 4. .800G 和硅光技术突破， 带来新的增长点。和硅光技术突破， 带来新的增长点。 2021 年， 公司 800G系列光模块完成了向客户送样、 测试， 预计 2023 年大规模上量。硅光技术方面，公司 400G 硅光芯片 fab 良率的提升、800G 硅光芯片开发成功，自主设计 800G 可插拔 OSFP2*FR4 和QSFP-DD800DR8+硅光光模块公开展示。公司产品技术优势行业领先，新品有望贡献业绩增量。 投资建议：投资建议：公司作为光模块供应商龙头企业，受益于海外云厂资本开支增长和数通、

5、电信市场需求回暖，有望实现市场份额和业绩双振。 预测公司 2022-2024 营收 99.66/119.98/137.97 亿元，归母净利润为 12.15 亿元、15.07 亿元和 19.95 亿元，对应EPS 分别为 1.52/1.88/2.49 元，对应 PE 分别为 20/16/12 倍，给予“强烈推荐”评级。 风险提示：风险提示：高速光通信模块盈利不及预期；市场竞争加剧带来系统性风险；疫情冲击和贸易壁垒超预期。 盈利预测盈利预测: : 单位单位/ /百万百万 20212021 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 营业总收入 7695 9966 11998

6、13797 (+/-)(%) 9.16 29.51 20.39 15.00 归母净利润 877 1215 1507 1995 (+/-)(%) 1.33 38.59 23.97 32.41 EPS(元) 1.21 1.52 1.88 2.49 ROE(%) 7.63 9.56 10.59 12.30 P/E 35.12 20.00 16.13 12.18 P/B 2.96 1.91 1.71 1.50 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按最新股本摊薄 2 中际旭创(300308)-公司深度报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 目目 录录 1 全球光模块头部供应商，业绩增速稳