药石科技-分子砌块领跑龙头 打通全产业链布局-221027（29页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 药石科技药石科技(300725)分子砌块领跑龙头，分子砌块领跑龙头，打通全产业链布局打通全产业链布局 药石科技首次覆盖报告药石科技首次覆盖报告 丁丹丁丹(分析师分析师)吴晗吴晗(研究助理研究助理)0755-23976735 010-83939773 证书编号 S0880514030001 S0880121080019 本报告导读：本报告导读：公司分子砌块持续精进，公司分子砌块持续精进，积极拓展下游积极拓展下游CDMO及上游及上游新药发现业务，业务兑现初露新药发现业务，业务兑现初露锋芒，有望打造发展新引擎。首次覆盖，给予增持评级。

2、锋芒，有望打造发展新引擎。首次覆盖，给予增持评级。投资要点：投资要点：首次覆盖，给予增持评级。首次覆盖，给予增持评级。公司是分子砌块龙头企业，依托分子砌块业务上游核心资源与优势，积极向下游 CDMO 及上游药物发现拓展，布局产业链一体化，业绩有望迎来高增长。预测 2022-2024 年 EPS 1.79/2.67/3.52 元。参考可比公司估值，给予目标价 120.15 元，对应2023 年 PE45X，首次覆盖，给予增持评级。夯实夯实分子砌块分子砌块能力能力，精进不休领跑国际。，精进不休领跑国际。分子砌块业务的核心壁垒在于结构新颖、种类丰富、高难度砌块的构筑以及对全球新药研发趋势的洞察能力。

3、研发投入加码下公司分子砌块库有望加速扩容。持续聚焦新颖性、高壁垒、高成药性以及前沿热门靶点分子砌块合成研发能力，有望持续强化领域竞争优势。战略性布局寡核苷酸、PROTAC 及ADC 等前沿领域，分子砌块业务有望维持高增长。核心资源强势导流，助力核心资源强势导流，助力 CDMO 竿头直上竿头直上。依托分子砌块领域积累的上游核心资源，业务向下游延伸至中间体和原料药、药物制剂的开发和生产。公司在人员、客户资源、研发技术、管理经验、服务能力等领域持续进展突破。积极布局 CDMO 产能及人员建设，项目漏斗及客户扩展有望超预期加速，打造业绩增长新引擎。新药发现稳步启航，打通药物研发前端布局新药发现稳步启航

4、，打通药物研发前端布局。公司手握 FBDD、DEL及特色虚拟化合物库三大新药筛选核心技术，募资升级改造研发基地。伴随项目逐步落地和业务范围以及客户拓展，新药发现有望逐步实现业务兑现。风险提示：风险提示：汇率波动风险；政策变化风险；竞争加剧风险；环保安全风险 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 1,022 1,202 1,723 2,392 3,210(+/-)%54%18%43%39%34%经营利润（经营利润（EBIT）212 269 411 588 779(+/-)%31%27%53%43%33%净利润（归母）净利

5、润（归母）184 487 357 534 703(+/-)%21%164%-27%50%32%每股净收益（元）每股净收益（元）0.92 2.44 1.79 2.67 3.52 每股股利（元）每股股利（元）0.15 0.10 0.13 0.15 0.18 利润率和估值指标利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率经营利润率(%)20.7%22.4%23.9%24.6%24.3%净资产收益率净资产收益率(%)9.7%20.0%12.9%16.4%17.9%投入资本回报率投入资本回报率(%)9.5%8.9%12.5%15.1%16.6%EV/EBITDA

6、 84.35 85.52 32.91 23.81 18.00 市盈率市盈率 95.98 36.34 49.51 33.11 25.15 股息率股息率(%)0.2%0.1%0.1%0.2%0.2%首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 目标价格：目标价格：120.15 当前价格：88.55 2022.10.27 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元）66.57-190.02 总市值（百万元）总市值（百万元）17,680 总股本总股本/流通流通 A股（百万股）股（百万股）200/168 流通流通 B 股股/H股（百万股）股（百万股）0/0 流通股比例流通股比例 84%日均成交量（百万