赣锋锂业-需求旺盛支撑锂价固态电池助力新成长空间-221018（29页）.pdf

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1、 深度报告 证证 券券 研研究究报报告告 请务必阅读投资评级定义和免责条款请务必阅读投资评级定义和免责条款 买入买入 需求旺盛支撑锂价，固态需求旺盛支撑锂价，固态电池助力电池助力新成长空间新成长空间 赣锋锂业（赣锋锂业（1772.HK）2022-10-18 星期二 主要股东主要股东 李良彬（18.77%）王晓申（7.01%）相关报告相关报告 研究部研究部 姓名：杨森 SFC：BJO644 电话：0755-21519178 Email:.hk 目标价：73.5 港元港元 现 价：53.6 港元 预计升幅:37%重要数据重要数据 日期日期 2022.10.17 收盘价（港元）53.60 总股本（亿

2、股）20.17 总市值（亿港元）1097 净资产（亿元）352.8 总资产（亿元）547.7 52 周高低（港元）51.60/114.75 每股净资产（元）17.49 数据来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理 投资要点投资要点 锂行业：新能源锂行业：新能源需求需求与与锂矿锂矿供给增速匹配，供给增速匹配，2023 年年锂价有一定支撑锂价有一定支撑 我们认为 2023 年全球锂盐需求仍将保持较快增长：1）新能源汽车 2023年全球销量或达 13001500 万辆，比 2022 年增加 400500 万辆；2）锂离子储能电池加速增长。2021 年我国储能电池出货量达 48GWh，同比增长167%

3、，预计 2022 年装机量超 90GWh，同比增长 88%，2025 年将超过324GWh。本轮全球锂矿大规模扩产启动于 2021 年，产能大概率在 2023年下半年开始释放，届时锂供给紧张的状况有望得到缓解。初步测算，2023 年全球锂供给 107.5 万吨 LCE，需求 105 万吨 LCE。需求与供给基本同步增长，预计锂价在供给放量后大概率从高位平缓回归。赣锋锂业：赣锋锂业：资源资源储备储备充裕，全生态发展夯实增长确定性充裕，全生态发展夯实增长确定性 公司的锂资源权益储备量接近 4000 万吨 LCE。充裕的资源使得公司 2025年锂产品权益产量有望达到 20 万吨 LCE，2030 年

4、达到 60 万吨 LCE，占全球 20%份额。公司已进军锂回收业务，规划年回收能力达到 10 万吨，进一步提升了业务上游资源保障能力。发力发力固态电池固态电池，打造第二成长曲线，打造第二成长曲线 公司 2022H1 动力电池产能达 7GWh，未来 3 年将陆续建成 30GWh 以上产能。公司第一代准固态电池已搭载于东风 E70 电动车进行试运行，预计今年底有望建成 2GWh 产能，正式进入商业化阶段。首次覆盖给予买入评级首次覆盖给予买入评级,目标价目标价 73.50 港元港元：我们认为未来全球对锂的需求有可持续性，进而支撑锂价对比历史水平处于相对高位。公司一方面不断扩大锂盐产量，另一方面依托自

5、身优势进军动力电池打造第二成长曲线，公司中长期业绩增长有保障。我们预测 22/23/24 年公司营业收入 410.8/488.7/553.3 亿元人民币，同比增长 272%/19.0%/13.2%；预计 22/23/24 年归母净利润分别为 179.6/199.4/213.2 亿元人民币，同比增长 243.7%/11%/6.9%，对应 EPS 分别为8.91/9.89/10.57元人民币。我们认为公司股价合理估值为2022年7.5倍PE，给予“买入”评级，目标价 73.5 港元，37%升幅。人民币百万元人民币百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 5,48

6、9 11,043 41,082 48,865 55,328 同比增长(%)4.62%101.20%272.02%18.95%13.22%毛利率(%)21.16%39.46%54.89%52.83%51.28%归母净利润 1,025 5,226 17,964 19,942 21,322 同比增长(%)184.22%409.69%243.74%11.01%6.92%每股收益(元)0.79 3.73 8.91 9.89 10.57 PE53.60HKD 62.66 13.08 5.48 4.93 4.61 数据来源：wind、公司年报、国元证券经纪(香港)整理 2 深度报告 目录目录 目录目录.2