赣锋锂业深度研究：垂直整合全产业链锂业龙头未来可期-20221129（26页）.pdf

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1、 Table_Title 赣锋锂业（002460）深度研究 垂直整合全产业链，锂业龙头未来可期 2022 年 11 月 29 日 【投资要点】【投资要点】全球锂行业龙头，锂盐量价齐升助力业绩增长：全球锂行业龙头，锂盐量价齐升助力业绩增长：公司作为全球锂资源优质龙头，已打通资源开采、锂盐加工、电池制造和资源回收全产业链。2022 年新能源下游需求持续旺盛下，公司业绩不断创新高。2022 年前三季度，公司实现营业收入 276.12 亿元，同比+291.45%；实现归母净利润 147.95 亿元，同比+498.31%。随着需求迎来爆发，锂资源供需转紧，锂产品价格大幅走高，量价齐升推动业绩大涨。垂直整

2、合业务模式，多元布局彰显协同效应：垂直整合业务模式，多元布局彰显协同效应：（1）上游资源：持续投资全球上游优质锂资源，不断拓展原材料供应渠道。2022 年底，公司现用的主要锂资源 Mount Marion 项目产能将扩张至 90 万吨/年。（2）中游锂盐：随着未来产能的逐步释放，2025 年锂盐产能（折合 LCE）有望达 33 万吨/年。（3）下游电池：公司推进建设消费电池、动力/储能电池、固态锂电池三大板块，同时携手下游厂商开展电池回收业务，贡献锂盐产能，有望发挥协同效应，打造闭环业务模式。【投资建议】【投资建议】预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 566.34/632.42/6

3、21.03 亿元，归母净利润分别为 188.34/210.02/230.23 亿元，同比增长260%/12%/10%。2022-2024 年每股收益分别为 9.34/10.41/11.42元，对应 PE 分别为 8.25/7.40/6.75 倍，我们给予“增持”评级。盈利预测盈利预测 项目项目 年度年度 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 营业收入（百万元）11162.21 56634.38 63242.03 62102.54 增长率（%）102.07%407.38%11.67%-1.80%EBITDA（百万元）3969.27 19479.0

4、1 25782.23 28684.75 归母净利润（百万元）5228.40 18834.48 21001.82 23022.52 增长率（%）410.26%260.23%11.51%9.62%EPS（元/股）3.73 9.34 10.41 11.42 市盈率（P/E）38.30 8.25 7.40 6.75 市净率（P/B）9.38 3.82 2.52 1.83 EV/EBITDA 51.75 7.67 5.55 4.62 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】【风险提示】市场竞争加剧；行政干预锂价；海外项目产能建设不及预期。增持增持（维持）东方财富证券研究所东方财富证券研究

5、所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 证券分析师：程文祥 证书编号：S1160522090002 电话：15301584993 Table_PicQuoteTable_PicQuote 相对指数表现相对指数表现 Table_Table_BasedataBasedata 基本数据基本数据 总市值（百万元)155438.56 流通市值（百万元)93062.02 52周 最 高/最 低（元）172.00/71.85 52周 最 高/最 低（PE）76.03/8.86 52周 最 高/最 低（PB）23.79/6.05 52 周涨幅（%）-33.98 52 周换手率（%）58

6、4.96 Table_Report 相关研究相关研究 Q3 锂盐量价齐升，多元布局把握未来 2022.11.01 -43.69%-33.99%-24.30%-14.60%-4.91%4.79%11/291/293/295/297/299/29赣锋锂业沪深300挖掘价值挖掘价值 投资成长投资成长 公司研究/有色金属/证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 2 赣锋锂业（赣锋锂业（002460002460）深度研究）深度研究 1、关键假设关键假设 1 1、锂盐业务：、锂盐业务：根据公司锂盐产能规划和释放节奏，考虑到锂资源供需紧张，预计随 2022-2024 年电池级