电动汽车用胶行业报告：轻量化+热管理双轮驱动进口替代趋势形成-221017（29页）.pdf

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1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业深度报告 2022 年 10 月 17 日 推荐推荐（维持）（维持）电动汽车用胶行业报告电动汽车用胶行业报告 周期/化工 本篇报告本篇报告梳理了电动汽车用胶行业的驱动因素，分析了梳理了电动汽车用胶行业的驱动因素，分析了电车用胶的种类电车用胶的种类，和胶，和胶粘剂细分领域龙头公司的概况。粘剂细分领域龙头公司的概况。国内胶粘剂企业逐步实现技术优化升级，产品国内胶粘剂企业逐步实现技术优化升级，产品不断通过下游客户认证，进口替代趋势形成。不断通过下游客户认证，进口替代趋势形成。建议继续关注建议继续关注具备技术优势具备技术优势公司公司的投资机会，的投资机会，维

2、持维持行业投资评级为“推荐”。行业投资评级为“推荐”。轻量化轻量化+热管理，热管理，双重需求拉动电车用胶行业成长双重需求拉动电车用胶行业成长。电动汽车整备质量降低能带来续航里程的提升，轻量化的实现途径之一是材料应用的轻量化，新型轻量化材料的连接需要用应力分布均匀、强度高的胶粘剂替代传统的机械连接。同时，电池结构的简化和改进，也需要更多的胶体配合完成组装；对电池进行有效的热管理是避免电车热失控的关键，热管理分为风冷式、液冷式和相变制冷等，液冷散热效果好，性价比高，需要导热胶在元件和液冷板之间传递热量。此外，电芯与电芯之间、电机定子和充电桩灌封也都需要导热胶辅助散热。轻量化和热管理的需求提升，有望

3、拉动电车用胶市场空间规模扩张。进口替代渐成趋势，电动车用胶逐进口替代渐成趋势，电动车用胶逐步高端化步高端化。亚太地区是全球主要的汽车用胶产区和消费区，我国胶粘剂市场经历了落后产能的出清，行业供给格局得到优化，进出口额实现增长。随着下游电动汽车行业的快速发展，以及国内企业不断加大研发力度所带来的产品转型升级，海外龙头垄断高端市场的局面逐步被打破。胶粘剂在电动汽车中起到结构粘接、导热、导电等作用，结构胶在电池中用于粘接方形电芯的 PET 蓝膜和喷粉涂层，在车身中取代传统焊接；导热胶的使用形式包括热传导胶带、导热绝缘弹性橡胶、导热绝缘灌封胶等，导热填料的种类、粒径、混杂等都会影响导热胶的性能；导电胶

4、用于屏蔽电解液对铜箔和铝箔的腐蚀性；胶带主要指电芯叠片时会用到的压敏胶，起到保护叠片、绝缘固定的作用。从胶粘剂使用基材的角度看，聚氨酯耐温范围广，环氧树脂粘接力度高，有机硅密封效果好，因此结构胶中环氧树脂占比较高，起导热和灌封作用时，聚氨酯和有机硅较为常见，但基材的选择并非绝对，厂商常根据下游客户对性能的需求曲线，决定使用哪一类或者哪几类混合基材。维持“推荐”评级。维持“推荐”评级。电动汽车出货量的提升和单车用胶价值量的提升，有望为胶粘剂行业带来可观的增量市场。在行业规模扩张的过程中，具备技术优势和下游客户资源、多样化布局胶粘剂种类的龙头企业，有望进一步提升市场份额，打开成长空间。建议重点关注

5、硅宝科技和德邦科技，硅宝科技领军建筑胶行业，同时布局电池用胶和锂电池硅碳负极材料；德邦科技则在电池用胶领域获得核心客户认证的同时，实现了集成电路封装领域的技术突破。风险提示：风险提示：产品价格下降的风险、新增产能投放不及预期的风险产品价格下降的风险、新增产能投放不及预期的风险、客户认证客户认证进度不及预期的风险进度不及预期的风险。重点公司主要财务指标重点公司主要财务指标 股价股价 21EPS 22EPS 23EPS 22PE 23PE PB 评级评级 德邦科技 80.40 0.71 1.03 1.81 78.33 44.50 5.37 暂未评级 硅宝科技 16.74 0.68 0.94 1.2

6、4 17.76 13.49 3.1635 暂未评级 资料来源：公司数据、Wind 一致预测、招商证券 行业规模行业规模 占比%股票家数（只）384 8.0 总市值（亿元）38381 4.9 流通市值（亿元）30059 4.6 行业指数行业指数%1m 6m 12m 绝对表现-8.8 6.8 3.4 相对表现-3.3 15.1 25.2 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报告报告 1、招商化工行业周报 2022 年 10月第 3 周硫酸、TDI 价格大幅上涨，建议关注三季报业绩超预期行情2022-10-16 2、招商化工行业周报 2022 年 10月第 1 周三氯甲烷、盐酸价格涨幅居前，建议关