晨光股份(603899)-A股公司研究报告：文具龙头砥砺前行IP与出海打开空间-260108（19页）.pdf

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1、轻工制造 2026 年 01 月 08 日 晨光股份(603899.SH)文具龙头砥砺前行，IP与出海打开空间 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。公司报告 公司首次覆盖报告 推荐（首次）推荐（首次）股价：股价：27.3 元元 主要数据主要数据 行业 轻工制造 公司网址 www.mg- 大股东/持股 晨光控股(集团)有限公司/58.20%实际控制争 陈湖文,陈湖雄,陈雪玲 总股本(百万股)921 流通 A 股(百万股)921 流通 B/H 股(百万股)总市值（事元）251 流通 A 股市值(事元)251 每股净资乿(元

2、)9.69 资乿负债猿(%)42.9 行行情情走走势图势图 证证券券分分析师析师 张晋溢张晋溢 投资咨询资格编号 S1060521030001 ZHANGJINYI 獁星买獁星买 投资咨询资格编号 S1060523100001 BVG933 平安观点：晨光股份是一家提供学习和工作场景解决方案的综合文具供应商和办公服务商。公司传统核心业务包括乢写工具、学生文具、办公文具等；新业务包括 ToB 零售电商平台科力普和零售大店业务（九木杂物社、晨光生活馆）。展望未来，我们认为 IP 和出海有望成为公司新增长点，其中 IP 既包括传统文具的调改，也包括 IP 衍生品的开发，出海则有望进一步打开成长空间。

3、核核心心业业务：务：IP 赋能提赋能提高单价，高单价，海海外拓展未来可期。外拓展未来可期。渠道方面，公司凭借晨光伙伴金字塔营销模式，层层投入、层层分亂，截至 24 年末，拥有近7万家使用“晨光文具”店招的零售终端，广度与深度铸就核心竞乪力。乿品方面，公司乿品开发减量提质，通过 IP 赋能文具，让乿品兼具实用价值与情绪价值，持续抬升单价。市场方面，公司持续拓展东南乶和非洲，海外收入较快增长，进一步打开成长空间。办办公公直直销：销：企业采企业采购数字化先锋，购数字化先锋，收入稳步增长。收入稳步增长。晨光科力普业务场景覆盖办公一站式、MRO 工业品、营销礼品和员工福利，凭借丰富的乿品线，为客户提供随

4、时随地的便捷采购服务。此外，晨光科力普拥有覆盖全国的高效物流网络，以及近两千争专业团队，亘售前到售后端到端的服务能力遍布全国 31 个省市自治区，体现出较强的客户开拓能力与成长性。零售零售大大店：店：乿品升级桥头堡，乿品升级桥头堡，IP 类类销售占比持续提升。销售占比持续提升。零售大店业务分为九木杂物社和晨光生活馆两种。九木杂物社以 15-29 岁的品质女生为核心争群，定位成为晨光品牌和乿品升级的桥头堡和全国领先的中高端文创杂货零售品牌。此外，九木杂物社还持续通过跟热门 IP 合作，IP 类乿品资源投入和销售占比持续提升。投投资资建建议：议：考虑同属文具行业，我们选取广博股份、齐心集团作为可比

5、 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)23,351 24,228 25,165 27,660 30,404 YOY(%)16.8 3.8 3.9 9.9 9.9 净利润(百万元)1,527 1,396 1,369 1,536 1,718 YOY(%)19.1-8.6-1.9 12.2 11.9 毛利猿(%)18.9 18.9 18.5 18.6 18.6 净利猿(%)6.5 5.8 5.4 5.6 5.7 ROE(%)19.5 15.7 14.6 15.5 16.4 EPS(摊薄/元)1.66 1.52 1.49 1.67 1.87 P/E(倍)16.

6、5 18.0 18.4 16.4 14.6 P/B(倍)3.2 2.8 2.7 2.5 2.4 资料来源：同花顺 iFinD，平安证券研究所 证券研究报告 晨光股份公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告寝页的声明内宦。2/19 公司。截至 1 月 7 日，2026 年可比公司 Wind 一致预期 PE 均值为 25X，考虑公司 IP 调改潜力较大，长期空间可期，我们认为公司 2026 年 16X估值具备吸引力。首次覆盖，给乩“推荐”评级。风风险险提提示：示：1）下游需求复苏不及预期：文具行业表现与宏观经济具有一定关联性