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1、航空发动机与燃机双轮驱动，步入高景气成长赛道高温合金行业深度报告高温合金作为先进金属材料体系的“皇冠明珠”，是航空发动机、燃气轮机及核电装备等关键领域的核心承力材料，其性能直接决定高端装备的推力、效率与寿命。近年来，受“两机专项”、国产大飞机C919批产、燃气轮机国产化突破及“双碳”战略驱动，我国高温合金产业链进入加速阶段。伴随航空发动机换代列装、燃机与核电项目密集投产，行业景气度将持续上行。建议聚焦航空发动机及燃机核心供应链，维持行业投资评级“推荐”。高温合金以及优良的金属属性应用于高端场景。高温合金作为600circmathrmCdotnulambda上极端环境下的核心材料，凭借抗氧化、抗

2、蠕变及抗热腐蚀性能，广泛应用于航空航天、能源电力等高端制造领域。按基体元素划分，镍基合金（使用温度超1000circmathrmC)需求占比达80%，主导市场;铁基(600-850circmathrmC)和钴基（约950%）合金为补充。成型工艺方面，变形高温合金占比75%（2024年），铸造及粉末合金则用于涡轮叶片等高性能部件。产业链中，镍为核心原料（成本占比40%），中游通过铸造、变形、粉末冶金工艺生产，下游航空航天需求占比超50%，在先进航空发动机中重量占比达40%-60%，直接决定其性能水平。需求端：多领域驱动，国产替代打开增长空间。近年行业需求呈爆发式增长，2017-2023年产量从1

3、.9万吨增至4.9万吨（CAGR17.1%），需求量从2.1万吨增至5.2万吨（CAGR16.8%），供需缺口逐步收窄。2024年产量预计达5.7万吨（同比+16.3%），航空航天（55%）和电力（20%）为核心需求领域。长期看，航空发动机换代列装、商用飞机国产化、燃气轮机突破等因素将推动2025-2030年行业年均需求超5.65万吨，其中燃气轮机、航空、汽车为主要增长点。供给侧：产能扩张与国产替代双重提速。全球高温合金市场规模2025年有望突破300亿美元（CAGR8.5%），中国市场规模预计达1200亿元，近五年增速超15%。国内产能持续释放，2025年总产能预计超6万吨，但高端产品仍存在

4、30%供给缺口。国产化率从2020年不足40%提升至2025年约65%，十四五规划政策支持下，产业链“两端集中、中游多元”格局显著：上游由抚顺特钢等特钢企业主导，中游铸造、锻造环节竞争活跃，下游主机厂通过“小核心、大协作”模式提升外协比例。竞争格局：技术壁垒构筑护城河，龙头企业引领升级。行业呈现“技术驱动、强者恒强”格局,2025-2027年预计年均复合增速15%，国产替代率将从2020年32%提升至2027年80%。龙头企业在细分领域实现突破：西部超导高温合金业务收入25H1同比增长56.68%，图南股份铸造高温合金毛利率达39.4%，钢研高纳前三季度营收增长10.7%至28.04亿元。I风

5、险提示：技术验证进度不及预期、主机厂认证周期延长、原料价格波动、军机与燃机项目节奏调整、资金与政策支持不确定等。重点公司主要财务指标推荐（维持）行业规模相关报告一、高温合金：性能优异、应用广泛的先进金属材料1、高温环境下，高温合金仍具抗氧化、抗蠕变等多重优点高温合金是指在600以上的高温及一定应力作用下能够长期工作的合金材料，通常以铁（Fe）、钴（Co）、镍（Ni）等第VI主族元素为基体，添加铬（Cr）、钼（Mo）、铝（AI）等强化元素制造而成。在高温环境下，高温合金具备良好的抗氧化、抗蠕变、抗热腐蚀等性能，因此又被称为热强合金、耐热合金或超合金。抗氧化性：与不锈钢等金属材料相比，高温合金在制

6、造时通常会添加铝（AI）和更高比例的铬（Cr)，在高温环境下，这些元素可以使高温合金表面氧化膜的稳定性、致密性和粘附性更强，相对不易脱落，能更好地保护基体不被氧化。抗蠕变性：蠕变是指金属材料在一定温度下长期承受应力作用时发生的永久性形变，会导致金属结构件变形失效，伴随环境温度升高，蠕变效果将越发明显。高温合金通常通过添加铈（Ce）、镧（La）等稀土元素净化晶界并生成强化相阻碍位错，提升材料的抗蠕变性。抗热腐蚀性：热腐蚀是金属材料在高温环境下因表面熔融盐与氧、腐蚀性气体共同作用引发的加速腐蚀现象。高温合金通过添加铝（AI）和高含量的铬（Cr),可在表面形成致密、粘附性好、自修复速率高的氧化膜抵御