华阳集团-HUD前景广阔多项业务全面开花-221010（24页）.pdf

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1、汽车 2022 年 10 月 10 日 华阳集团(002906.SZ)HUD前景广阔，多项业务全面开花 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。公司报告 公司首次覆盖报告 推荐（推荐（首次首次）股价：股价：38.2 元元 主要数据主要数据 行业 汽车 公司网址 大股东/持股 江苏华越投资有限公司/56.94%实际控制人 邹淦荣,李道勇,吴卫,张元泽,陈世银,李光辉,曾仁武,孙永镝 总股本(百万股)476 流通 A 股(百万股)475 流通 B/H股(百万股)总市值（亿元）182 流通 A 股市值(亿元)181 每股净资产(

2、元)8.33 资产负债率(%)37.1 行情走势图行情走势图 证券分析师证券分析师 王德安王德安 投资咨询资格编号 S1060511010006 BQV509 WANGDEAN 付强付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG 闫磊闫磊 投资咨询资格编号 S1060517070006 YANLEI 研究助理研究助理 王跟海王跟海 一般证券从业资格编号 S1060121070063 WANGGENHAI 平安观点：智能座舱龙头，加码智能化与轻量化赛道。智能座舱龙头，加码智能化与轻量化赛道。公司是汽车智能座舱领域的龙头公司，在座舱领域拥有多项优势产品，抬头显示在国内厂商中具

3、备领先优势，公司在汽车电子领域全面发力，布局座舱域控和智驾域控，多项智能座舱电子产品处于高增长赛道。此外公司还布局汽车轻量化赛道，精密压铸业务盈利能力突出，成为公司另一增长动能。HUD成为公司重要增长驱动成为公司重要增长驱动，多项，多项业务业务全面开花全面开花。HUD 赛道空间广阔，我们预计到 2025 年我国HUD 出货量将超过900 万台，公司 HUD 出货量增长迅速，2021 年公司成为国内第二大 HUD 供应商。公司 AR-HUD 产品已获得广汽、长城、长安、奇瑞、东风乘用车等车企的定点，同时将与华为合作推出 LCoS AR-HUD。按照 2025 年公司 HUD 市占率达到 20%测

4、算，对应 HUD 出货量将超过 200 万套，将贡献超过 40 亿左右的营收。公司布局座舱域控和智驾域控，其中座舱域控已获得长城、北汽和长安的定点项目，从 22 年下半年有望贡献业绩增量，智驾域控将主要基于地平线 J5 芯片推出。此外公司还拥有无线充电、数字声学、液晶仪表、数字钥匙、精密运动机构、电子外后视镜等多项拳头产品，出货量有望持续提升。精密压铸受益于汽车轻量化趋势，未来增长可期。精密压铸受益于汽车轻量化趋势，未来增长可期。公司精密压铸业务是仅次于汽车电子的第二大业务，盈利能力强。公司目前布局铝合金、锌合金和镁合金精密压铸，其产品市场前景广阔且拥有稳定优质的客户资源，据公司披露目前公司精

5、密压铸承接订单已经超过公司当前产能，随着公司产能扩张，公司的精密压铸业务有望维持增长态势。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：公司 HUD 产品有望为公司带来较大业绩增量，除HUD 外，公司还拥有多项拳头级产品，有望持续为公司带来新的业绩增量。我们预计公司 20222024 年营业收入预测分别为 57.5/76.7/102.5 亿，预计 20222024 年公司净利润分别为 4.0/6.1/8.1 亿元，首次覆盖给予公司“推荐”评级。2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)3374 4488 5748 7668 10248 YOY(%)-0.3 33.

6、0 28.1 33.4 33.6 净利润(百万元)181 299 403 606 809 YOY(%)143.0 64.9 35.1 50.2 33.5 毛利率(%)23.6 21.6 21.7 22.5 23.0 净利率(%)5.4 6.7 7.0 7.9 7.9 ROE(%)5.1 7.7 9.9 13.8 16.8 EPS(摊薄/元)0.38 0.63 0.85 1.27 1.70 P/E(倍)100.4 60.9 45.1 30.0 22.5 P/B(倍)5.1 4.7 4.4 4.1 3.8 证券研究报告 华阳集团公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠