【东吴证券】恒帅股份（300969）-2025年半年报点评：2025Q2业绩符合预期，微电机龙头长期成长可期-250829（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告汽车零部件 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 恒帅股份（300969）2025 年半年报点评：年半年报点评：2025Q2 业绩符合预期业绩符合预期，微电机龙头长期成长可期微电机龙头长期成长可期 2025 年年 08 月月 29 日日 证券分析师证券分析师 黄细里黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 证券分析师证券分析师 刘力宇刘力宇 执业证书：S0600522050001 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)83.55 一年最低/最高价 48.83/10

2、8.00 市净率(倍)7.00 流通A股市值(百万元)2,536.60 总市值(百万元)9,357.60 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)11.94 资产负债率(%,LF)29.88 总股本(百万股)112.00 流通 A 股(百万股)30.36 相关研究相关研究 恒帅股份(300969)：2025 年一季报点评：2025Q1 业绩短期承压，微电机龙头长期成长可期 2025-05-03 恒帅股份(300969)：2024 年年报点评：2024Q4 业绩短期承压，微电机龙头成长可期 2025-04-04 买入（维持）盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 202

3、6E 2027E 营业总收入（百万元）923.37 962.29 1,022.12 1,248.98 1,540.18 同比（%）24.99 4.21 6.22 22.20 23.32 归母净利润（百万元）202.10 213.71 214.68 264.26 326.19 同比（%）38.87 5.75 0.46 23.09 23.44 EPS-最新摊薄（元/股）1.80 1.91 1.92 2.36 2.91 P/E（现价&最新摊薄）46.30 43.79 43.59 35.41 28.69 Table_Summary 投资要点投资要点 事件事件：公司发布 2025 年半年度报告。2025

4、 年上半年公司实现营业收入4.28 亿元，同比下降 7.46%；实现归母净利润 0.85 亿元，同比下降26.79%。其中，2025Q2 单季度公司实现营业收入 2.26 亿元，同比增长1.92%，环比增长 11.19%；实现归母净利润 0.43 亿元，同比下降 15.72%，环比增长 2.52%。公司 2025Q2 业绩基本符合我们的预期。2025Q2 业绩基本符合预期，公司毛利率水平暂时承压业绩基本符合预期，公司毛利率水平暂时承压。营收端，公司2025Q2 单季度实现营业收入 2.26 亿元，环比增长 11.19%，预计公司清洗业务和电机业务营收环比均有所提升。毛利率方面，公司 2025Q

5、2 单季度毛利率为 31.05%，同比下降 5.15 个百分点，环比下降 1.16 个百分点，预计主要系下游客户降价影响，盈利能力短期承压。期间费用方面，公司 2025Q2 期间费用率为 10.34%，环比下降 1.19 个百分点；其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.61%/6.32%/3.57%/-1.15%，环比分别+0.24/-1.31/-0.10/-0.01 个百分点。归母净利润方面，公司 2025Q2 单季度归母净利润为 0.43 亿元，环比微增 2.52%；对应归母净利率 19.00%，环比下降 1.61 个百分点。公司在技术研发、成本控制、客户覆盖、产品拓展和产能布局等

6、公司在技术研发、成本控制、客户覆盖、产品拓展和产能布局等方面拥方面拥有核心竞争力。有核心竞争力。技术研发：技术研发：公司在产品自主同步研发；产品试验；模具开发设计；智能化全自动产线自主研发、设计及集成等方面具有领先技术优势。成本控制：成本控制：公司通过对产品实施平台化战略，叠加产业链纵向一体化布局，智能化全自动生产，有效地提升了成本优势。客户覆盖：客户覆盖：公司深度配套宝马、吉利、北美新能源客户、理想等主机厂以及斯泰必鲁斯、庆博雨刮、爱德夏等国际知名 Tier 1。产品拓展：产品拓展：微电机作为平台型技术，有较强的延展性。公司以微电机技术为核心，不断丰富应用场景和产品谱系。产能布局：产能布局：