立讯精密-深度报告：立足A客户基本盘汽车业务开启新成长征程-221202（19页）.pdf

1、证券研究报告|深度报告|消费电子 http:/ 1/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 立讯精密(002475)报告日期：2022 年 12 月 02 日 立足立足 A A 客户基本盘，汽车业务开启新成长征程客户基本盘，汽车业务开启新成长征程 立讯精密深度报告立讯精密深度报告 投资要点投资要点 立足立足 A 客户基本盘，汽车业务开启新成长征程客户基本盘，汽车业务开启新成长征程 公司以电脑连接器业务起家，在苹果产业链耕耘多年，不断扩张整合，营收快速增长。在消费电子产品一直充当营收主要贡献者的同时，公司耕耘汽车业务十余年，厚积薄发把握汽车电动化、智能化历史机遇，汽车业务营收有望快速增长。公司汽

2、车业务自 2017 年以来加快布局，随着公司汽车产品布局完善，受益集团汽车业务产业资源，汽车业务营收占比将逐渐提升，带动公司产品结构改善，降低消费电子、A客户业务对公司的影响，同时开启新成长征程。汽车精密零部件国产替代空间广阔，立讯厚积薄发快速成长汽车精密零部件国产替代空间广阔，立讯厚积薄发快速成长 公司重点布局的汽车连接器、线束市场规模在汽车智能化、电动化趋势下快速增长，市场主要参与者为外企，国产替代空间广阔，连接器市场包括泰科、矢崎、安波福等，线束市场包括矢崎、佳友电器、德尔福、莱尼等，国内企业布局晚，规模小，正快速崛起。PDU、BDU与继电器方面，下游厂商积极推进国产替代，同时产品定制化

3、程度提升，国际大厂规模优势削减，国内厂商迎来机遇。体内体外协同发展，加速成长为全球汽车零部件领先供应商体内体外协同发展，加速成长为全球汽车零部件领先供应商 公司布局汽车线束、连接器业务多年，近几年加快推出电动汽车动力系统零部件、车联网、智能座舱等产品，把握汽车电子发展黄金窗口期。体内外业务协同发展，在体内 1）公司拟出资 30%与奇瑞成立合资公司，专业从事新能源汽车的ODM 整车研发及制造，2）与国内领先激光雷达厂商速腾聚创签署合作协议；在体外，1）控股股东收购 BCS，公司有望利用 BCS 丰富客户资源将产品导入全球知名车厂，2）泛集团内的摄像头模组供应厂商立景创新通过车规认证，助力公司汽车

4、电子业务发展。公司定位 Tier1与 Tier1.5 供应商，帮助整机厂与 Tier1的方案实现快速、低成本落地，体内体外协同布局，快速成长。盈利预测与估值盈利预测与估值 我们预测公司 2022/2023/2024 年营收分别为 2159.21/2694.48/3368.66 亿元，分别同比增长 40.26%/24.79%/25.02%。预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为98.99/133.32/170.54亿 元，同比增长 40.00%/34.68%/27.92%，对应 PE 分别为22/16/13X。立讯精密是国内精密制造龙头企业，在苹果供应链里耕耘多年，后续将持续受益于龙头

5、优势，同时汽车电子相关业务快速放量，有望给公司带来新成长机遇，应该给予公司相对其他可对比公司更高的估值溢价。综 上，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示风险提示 汽车智能化、电动化不及预期风险；消费电子需求下滑风险；市场竞争加剧风险。投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：蒋高振分析师：蒋高振 执业证书号：S1230520050002 分分析师：吴若飞析师：吴若飞 执业证书号：S1230521070003 13051566572 基本数据基本数据 收盘价￥30.65 总市值(百万元)217,574.12 总股本(百万股)7,098.67 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 1 可穿戴叠

6、加 5G iPhone 全面受益，看多 Apple 供应链新一轮景气周期 2020.10.28 2 立讯精密年报点评 2014.03.04 3 立讯精密三季报点评 2013.10.25 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 153,946 215,921 269,448 336,866 (+/-)(%)66.43%40.26%24.79%25.02%归母净利润 7,071 9,899 13,332 17,054 (+/-)(%)-2.14%40.00%34.68%27.92%每股收益(元)1.00 1.39 1.88 2