立讯精密-公司深度报告：消费电子拉开AI新篇章汽车业务打造成长新引擎-240328（61页）.pdf

1、消费电子拉开消费电子拉开AIAI新篇章，新篇章，汽车汽车业务打造成长新引擎业务打造成长新引擎证券研究报告投资评级：（）报告日期：2024年03月28日增持首次（）公司深度报告）公司深度报告立讯精密立讯精密分析师：毛正分析师：毛正SACSAC编号：编号：S1050521120001S1050521120001分析师：林子健分析师：林子健SACSAC编号：编号：S1050523090001S1050523090001公司深度报告002475.SZ002475.SZPAGE 2投 资 要 点投 资 要 点苹果供应链份额逐步提升，良率优势深度参与苹果供应链份额逐步提升，良率优势深度参与公司以“工艺+底

2、层技术”为能力底座，依托在零部件、模组及系统解决方案的垂直整合与高效协同能力，在核心大客户苹果的供应链中的份额逐步提升，并在iPhone、Airpods、Apple Watch等引领消费电子发展新趋势的产品中占据代工份额一席之地。随着苹果Vision Pro等下一代现象级产品的强势推出，公司组装代工业务占整机成本9%，公司有望乘下游消费电子复苏的东风，在供应链中深度受益。AIAI服务器需求激增，布局铜互连优势尽显服务器需求激增，布局铜互连优势尽显随着大模型等生成式AI技术的快速发展，算力需求呈现爆发式增长，对AI服务器市场的发展带来明显的拉动作用。在AI服务器业务领域，铜连接一直是公司通讯业务

3、的核心产品，自主研发的Optamax散装电缆技术可实现高达112 Gbps的通道速度和超过800 Gbps的聚合数据吞吐量，应用长度长达5米，提供短距传输中替代光模块最具性价比的方案，满足数据中心柜内及柜间的铜缆应用拓展需求。汽车智能化汽车智能化+电动化大趋势，多元业务布局持续受益电动化大趋势，多元业务布局持续受益公司凭借长期积累的精密制造优势，辅以在消费电子领域所积累的快速迭代能力和成本控制意识，通过跨界赋能进入汽车电子领域，目前已经布局整车内的高/低压线束、充电枪、汽车连接器等产品；基于汽车的智能化与电动化趋势，公司持续投入智能座舱域控制器、液晶仪表、AR HUD、DMS等领域。公司与奇瑞

4、集团签署战略合作框架协议，有望快速切入，提升公司作为 Tier1 厂商的核心零部件综合能力。预测公司 2023-2025 年收入分别为 2496.35、2965.46、3591.30 亿元，EPS 分别为 1.56、2.00、2.51 元，当前股价对应 PE 分别为 18.9、14.7、11.7倍，公司在消费电子、汽车、通信、医疗产业深度聚焦和发展，依托在消费电子领域深度积累和不断打磨的综合能力，公司已构建“工艺+底层技术”的能力拼图，实现在核心客户新老产品及其他消费电子客户海量市场的不断开拓的同时，公司持续将能力横向拉通，跨界赋能至汽车等板块，通过外延并购扩品类快速出海，凭借优越客户资源开辟

5、增长新曲线，首次覆盖，给予“增持”“增持”投资评级。诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明PBmViYeWkZlXiZ6MbPaQmOoOtRtPeRmMmPiNtRxO7NoPnMNZnRsRNZsRmN盈利预测盈利预测资料来源：Wind，华鑫证券研究预测指标预测指标2022A2022A2023E2023E2024E2024E2025E2025E主营收入（百万元）214,028249,635296,546359,130增长率（%）39.0%16.6%18.8%21.1%归母净利润（百万元）9,16311,15414,33117,994增长率（%）29.6%21.7%28.5%25.

6、6%摊薄每股收益（元）1.291.562.002.51ROE（%）15.6%16.1%17.3%18.4%诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明PAGE 3风 险 提 示风 险 提 示行业竞争加剧的风险；新产品新技术研发的风险；产品应用落地不及预期的风险；下游需求不及预期的风险。诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明PAGE 4目 录CONTENTS2 2.背靠苹果背靠苹果，纵向整合提升供应链份额纵向整合提升供应链份额4 4.迎接迎接Smart EVSmart EV浪潮，剑指全球浪潮，剑指全球Tier 1Tier 11 1.内生外延内生外延，多领域拓展丰富产品布局多领域拓展