AI算力需求的爆发式增长，正在推动三大运营商从“通信管道”向“算力服务商”的战略转型。国金证券TMT行业研究周报指出，中国移动2025年规划算力投资373亿元，年内智算规模突破34 EFLOPS；中国电信2025年算力投资同比增长22%，智能算力资源已达35 EFLOPS；中国联通2025年算力投资预计同比提升28%，为人工智能重点基础设施安排特别预算。DeepSeek上线移动云后，每周Token调用量翻一番，GPU利用率从20%增长到了68%，资源售卖率达到了77%，移动云2024年收入达1004亿元。算力布局正成为运营商的重要看点，未来有望带来业绩增长潜力以及估值提升动力。本文从投资规模、业务成效、估值逻辑三个维度解析运营商算力投资的价值。

三大运营商在算力领域的投资全面加码。中国移动2025年规划算力投资373亿元，约占整体资本开支的25%，重点推进智算中心规模化建设，计划年内智算规模突破34 EFLOPS。中国移动“N+X”多层级智算能力布局不断完善，京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝等区域首批13个智算中心节点投产。

中国电信面向AI适度超前布局云网基础设施，智能算力资源达35 EFLOPS，2025年初步安排算力投资同比增长22%。中国电信建成京津冀、长三角两个全液冷万卡池，在粤苏浙蒙贵等区域部署千卡池。中国联通2025年算力投资预计同比提升28%，为人工智能重点基础设施和重大工程专项安排特别预算。

运营商的资本开支结构正在经历深刻变化，5G建设投入减少的同时，算力网络的投入占比持续提升。运营商投资一直是行业发展的晴雨表和风向标，算力投资的加码标志着运营商正从通信服务商向算力服务商转型。

算力投资已开始产生实实在在的业务成效。根据中国移动披露，DeepSeek上线移动云后，需求量急速增长，每周Token调用量翻一番。公司当前总体GPU的利用率已从20%增长到了68%，资源售卖率达到了77%，至少增长了40个百分点。2024年移动云收入达1004亿元。

GPU利用率的显著提升具有重要的商业意义。在AI算力需求爆发之前，运营商的GPU资源利用率普遍偏低（约20%），造成算力资源的浪费。随着DeepSeek等AI大模型的需求增长，GPU利用率快速提升至68%，资源售卖率达77%，算力资源的变现效率大幅改善。对于大型公有云厂商而言，这意味着增收增利，规模效应开始显现。

中国移动在数据服务领域连续5年行业份额超过50%，领先同业；12项数据治理能力入选《2023数据治理产业图谱2.0》，入选数量排名第一。数据处理能力持续提升，日采集数据增量同比翻倍达1.2PB，以历史最高分通过DCMM5最高等级认证。

运营商IDC业务此前上架率普遍低于60%，盈利能力受限。而在AI算力需求爆发和“东数西算”政策支持的双重推动下，上架率有望快速提升，带动IDC业务盈利能力增强。运营商IDC拥有先天的网络带宽优势和国企信用背书，在AI算力需求增长中具备独特的竞争优势。

算力投资带来的估值提升动力值得关注。传统运营商估值以PB为主，市场主要看重其稳定的现金流和分红能力。随着算力业务的占比提升和盈利能力的改善，运营商的估值体系有望从“公用事业”向“科技服务”切换。以中国移动为例，2024年移动云收入已突破1000亿元，成为重要的增长引擎。

新兴业务收入的高速增长同样值得关注。2024年12月，运营商新兴业务收入同比增长66.39%，占比环比增长7.32%。新兴业务（包括IPTV、互联网数据中心、大数据、云计算、物联网等）已成为运营商增长的核心动力。

表4：三大运营商算力布局核心指标

运营商	2025年算力投资	智算规模	核心业务数据
中国移动	373亿元	>34 EFLOPS	移动云收入1004亿，GPU利用率68%
中国电信	同比+22%	35 EFLOPS	京津冀、长三角万卡池
中国联通	同比+28%	—	AI重点设施特别预算

运营商算力投资加码，产业链上下游全面受益。建议关注：运营商（中国移动、中国电信、中国联通，算力布局带来估值提升）、IDC（奥飞数据、润泽科技、光环新网，上架率提升带来业绩弹性）、液冷散热（英维克，NVL机柜液冷需求）、光模块（中际旭创、新易盛，算力互联需求）。运营商算力业务有望成为继传统通信业务之后的第二增长曲线。