国金证券石油化工团队发布本周原油市场周报，数据显示原油价格大幅上涨，布伦特现货收于98.42美元/桶，周涨幅达15.8%；WTI现货收于89.31美元/桶，周涨幅8.27%。霍尔木兹海峡与曼德海峡双双受阻，CPC管道受损致哈萨克斯坦产量下滑，多重供应冲击推升地缘风险溢价。EIA商业原油库存环比增加201万桶，但库欣库存下降，炼厂开工率维持96.1%高位。

本周原油市场最核心的特征是地缘风险溢价急剧攀升。霍尔木兹海峡流量下降的同时，胡塞武装袭击沙特油轮使曼德海峡流量自600万桶/天降至不足200万桶/天。乌克兰袭击CPC管道及黑海码头，哈萨克斯坦产量下滑30万桶/天，管道受损可能导致未来产量再减100-150万桶/天。

在多重供应冲击下，截止7月24日，WTI现货收于89.31美元/桶，环比上涨6.82美元；BRENT现货收于98.42美元/桶，环比上涨13.43美元。期货市场同步走强，布伦特原油期货周涨幅9.85%，WTI期货周涨幅8.27%。上期所SC原油主连收于588.20元/桶，周涨幅15.22%。

EIA 7月17日当周数据显示，商业原油库存环比增加201万桶（前值-169.2万桶），其中库欣原油环比减少67.4万桶（前值+43万桶），显示交割地库存仍在收紧。汽油库存环比增加76.5万桶（前值-153.3万桶），增幅有限。

美国原油产量维持1379.8万桶/天，净进口数据环比增加24.6%。截至7月24日当周，美国活跃石油钻机数环比减少2部至450部，钻机数持续低位反映页岩油增产乏力。炼厂开工率环比微降0.1%至96.1%，仍处历史高位，表明下游需求仍有较强承接力。

需求端数据显示，美国汽油需求（千桶/日）维持季节性高位，柴油需求相对平稳，航煤需求持续恢复。美国TSA安检人数（周平均）保持高位，反映航空出行需求旺盛。成品油库存降至低位，汽油、柴油、航煤库存均处于历史同期偏低水平。

成品油库存低位意味着即使原油供应恢复，炼厂加工能力的瓶颈仍将限制成品油供应。短期内，成品油短缺问题远甚于原油，这将进一步支撑炼油毛利和原油价格。

研报认为围绕当前地缘驱动的动量尚未释放完毕，原油具备进一步短期上升的空间。美伊冲突导致中东出口受阻，全球主要消费国进口产生问题；海峡封锁时间的延长意味着全球经济周转速度放缓，海外经济衰退概率上升。

但研报同时指出，没有爆发全面区域战争前，原油价格难以触及2022年来的价格高点。乐观情形下可能回升至年内高位。此前研报判断没有封锁曼德海峡、袭击基础设施等新驱动背景下布伦特反弹至80-90美元/桶区间，当前已突破该区间，后续走势取决于地缘冲突是否会进一步升级。

表4：本周原油市场核心数据一览

指标	数值	周度变化
WTI现货	89.31美元/桶	+6.82美元
BRENT现货	98.42美元/桶	+13.43美元
商业原油库存	-	+201万桶
库欣原油库存	-	-67.4万桶
炼厂开工率	96.1%	-0.1pct
活跃钻机数	450部	-2部