国信证券保险深度报告指出，保险资金权益配置正从“被动补充”转向“主动核心”。截至2024年末险资股票和基金投资规模为4.11万亿元，约占总投资规模12%，显著低于欧美市场20%-30%的水平。2025年监管力争大型国有保险公司每年新增保费的30%用于投资A股，预计每年带来约1900亿元增量。在新会计准则IFRS9和低利率环境的“双重挤压”下，险资通过做大OCI账户配置高股息资产、挖掘REITs等类固收资产、参与长期股票投资试点等策略优化权益投资，兼顾收益稳定性与长期增值空间。

保险行业面临低利率环境与非标资产缺失的双重挑战。2024年以来10年期国债收益率中枢持续下探，传统固收资产收益率持续走低；同时存量高收益非标资产集中到期，新增优质非标供给稀缺，收益率普遍跌破3.5%。在此背景下，权益资产成为破解收益困境的核心选择。截至2024年末险资股票和基金投资规模为4.11万亿元，约占总投资规模的12%。过去十年平均投资比例为13%，但显著低于欧美市场20%-30%的水平。2025年监管从提升保险资金A股投资比例、设立长期股票投资试点、放宽偿付能力限制等角度支持险资入市。权益类资产占比部分档位再次上调5%，上限提高至50%。预计大型国有保险公司每年新增保费30%投A股将带来约1900亿元增量。

IFRS9新会计准则实施后，权益资产重分类加大保险公司当期利润表波动。基金、部分固收类资产因无法通过SPPI测试只能被划分为FVTPL计量，其市值波动实时体现在利润表中。而权益资产被指定为FVOCI后，仅有分红可计入当期损益，处置时买卖价差不得计入损益只能计入留存收益。OCI账户在新会计准则下尤为重要——当FVTPL类资产占比提升导致利润表敏感性增加时，OCI账户成为险资规避利润波动的核心工具。高股息资产分红收益可计入利润表形成稳定的净投资收益流，而股价波动仅影响净资产。截至2024年末上市险企FVOCI权益资产平均占比约5%，仍有较大提升空间。新“国九条”强化上市公司分红导向，与OCI账户配置逻辑形成政策协同，险资通过OCI账户增持符合分红指引的标的，既满足监管对“耐心资本”的倡导，又获取制度红利。

交易策略方面，SmartBeta兼具被动投资的透明性与主动策略的超额收益潜力。红利低波策略通过高股息与低波动双重筛选，既满足负债端成本对冲需求，又降低组合整体波动率。配置策略方面，OCI账户通过配置高股息权益资产可替代传统固收类资产的收益缺口，其股息率显著高于免税后国债收益率，形成类固收属性以对冲利率下行压力。REITs也受益于监管将风险因子由0.6调降至0.5，在偿付能力计算中更具资本效率。另类策略方面，险资通过战略举牌深度嵌入目标企业核心业务场景，打通保险资金端与产业资产端的双向循环。2024年上市险企资产配置中，FVTPL资产平均占比30%、FVOCI固收平均占比52%、债权投资平均占比13%，权益配置结构仍有显著优化空间。

2025年以来长期股票投资试点合计规模达2420亿元，互换便利工具提供4%以上套利空间，ETF成为险资入市重要渠道。据上交所统计，险资在沪市日均ETF持仓从2021年的500亿元增至2023年的1432亿元。建议关注权益配置比例较高、受益于OCI账户扩容的上市险企。

2024年上市险企资产配置比例（按会计计量方式）

计量方式	中国人寿	中国平安	中国太保	新华保险	行业平均
FVTPL	33%	27%	27%	39%	30%
FVOCI权益	3%	5%	6%	2%	5%
FVOCI固收	60%	55%	65%	37%	52%
债权投资	3%	13%	3%	22%	13%