钨和稀土是我国唯一受开采配额管理的优势金属，中国钨储量占全球超53%、产量占近80%，稀土储量占全球48.9%、产量占69.2%。2025年以来两品种配额同步收束，自然资源部下调第一批钨矿开采指标6.5%，中重稀土指标连续多年零增长。东吴证券认为供给刚性约束下，钨稀土长期供需错配格局已定。

中国在全球钨、稀土供给侧占据不可替代的主导地位。钨方面，2025年中国钨储量达250万吨，占全球超53%，产量6.7万金属吨，占全球近80%。稀土方面，中国稀土储量为4400万吨，占全球总量48.9%，2024年产量27万吨，占全球69.2%。两者叠加完整深加工产业链，共同构筑中国关键金属的独特资源壁垒。钨和稀土广泛应用于高端装备、新能源、航空航天、国防军工等核心领域，战略地位突出。

钨和稀土均受年度开采总量配额刚性管控。钨矿方面，自然资源部下调2025年度第一批钨矿开采总量控制指标至58000吨，相较2024年第一批的62000吨同比下滑6.5%，并严控超指标、无指标生产，原料流通端持续偏紧。稀土方面，实行工信部、自然资源部、发改委三部委联合总量调控，近年开采总额增量高度克制，其中中重稀土指标近乎零增长，连续多年维持在19150吨REO。政策端收缩力度显著，上游原料供给弹性持续走低。

地缘对抗升级下，我国同步加强战略品种出口管制。2025年起仲钨酸铵、氧化钨、碳化钨及配套生产技术正式纳入两用物项出口清单，同步收紧钨出口国营贸易企业准入门槛。稀土领域管控针对性更强，2025年4月起钐、铽、镝、钇等关键中重稀土金属、氧化物、永磁材料纳入管制，后续进一步覆盖稀土萃取、焙烧等核心加工设备，含中国原产稀土成分达0.1%以上的境外成品同样受管制约束。

国内持续收紧钨、中重稀土相关原料出口管制，压缩海外下游企业原料供给，推升其终端产品供应不稳定风险。面对中国钨粉对日出口收紧，关东电化、中央硝子准备在26H2削减六氟化钨产量。2026年1-5月中国对日本氧化钇出口同比下滑98%，导致日本东曹自6月全面停止对华高端氧化锆供货。日本相关产品减产让出市场份额，海外流失订单有望逐步向国内企业转移，高端制造领域国产替代迎来明确发展机遇。

钨稀土资源与政策关键数据

指标	数据
中国钨储量全球占比	53%
中国钨产量全球占比	79%
中国稀土储量全球占比	48.9%
中国稀土产量全球占比	69.2%
2025年第一批钨矿指标同比	-6.5%
中重稀土开采指标	19150吨REO（连续多年零增长）

在需求侧持续扩张、供给侧约束加强的共同影响下，钨、中重稀土价格有望上行。近一年钨价呈现过山车行情，近期已止跌反弹。稀土方面，氧化镝自120万/吨反弹至138万/吨，氧化钇自4.15万/吨上涨至6.1万/吨。供给刚性约束叠加AI算力需求拉动，钨稀土长期供需错配格局有望推动价格中枢持续上移，利好相关标的。