2025年6月，以色列与伊朗的军事冲突成为全球天然气市场最核心的定价变量。国盛证券最新全球能源周报显示，6月初冲突曾催化气价上行7-9%，但伊以停火协议达成后TTF天然气期货单周暴跌19.31%至32.88欧元/兆瓦时。欧洲市场对能源库存补充的担忧尚未完全消退——美国天然气库存同比降6.3%，欧洲天然气库存绝对水平仍处合理区间但补库压力隐现。本报告基于国盛证券能源价格数据，深入分析地缘政治对天然气价格的冲击机制与市场展望。

自6月初以来，以色列和伊朗冲突成为天然气价格上行的核心催化剂，加剧了欧洲市场对能源库存补充的担忧。据NEFTResearch数据，6月初第一周，欧洲市场对天然气供应的担忧同步推涨了煤炭价格——欧洲煤炭到岸价（6000千卡/千克）上涨了8%至102美元/吨。但伊以停火协议达成后，地缘风险溢价被快速回吐。截至6月27日，荷兰TTF天然气期货结算价32.88欧元/兆瓦时，较上周下跌7.87欧元/兆瓦时（-19.31%）；美国HH天然气期货结算价3.74美元/百万英热，周跌2.81%；东北亚LNG现货到岸价12.777美元/百万英热，周跌12.31%。天然气价格波动率显著放大，市场情绪在地缘冲突的“爆发-缓和”中剧烈摇摆。

截至6月20日当周，美国天然气库存总量28980亿立方英尺，较此前一周增加960亿立方英尺，较去年同期减少1960亿立方英尺（同比-6.3%），但较5年均值仍高1790亿立方英尺（+6.6%）。欧洲天然气库容率约65-70%，库存总量约800-850TWh。尽管绝对库存处于合理区间，但地缘冲突暴露了欧洲能源供应的脆弱性。俄罗斯副总理诺瓦克表示土耳其有意延长天然气协议，暗示俄气经土耳其进入欧洲的通道博弈仍在持续。美国能源部长赖特明确表示“天然气、核能和煤炭是美国电网未来的关键”，凸显天然气在全球能源转型中的战略地位。

东北亚LNG现货到岸价12.777美元/百万英热，较上周下跌12.31%，但较2024年同期仍上涨0.896美元/百万英热。亚洲LNG价格跟随欧洲气价同步回落，但同比上行趋势未改。亚洲市场对LNG的竞争性采购需求持续存在——日本、韩国等传统LNG进口大国维持刚需采购，东南亚新兴市场（越南、菲律宾等）的LNG进口需求正在崛起。若欧洲补库需求在Q3加速释放，亚洲与欧洲的LNG资源争夺或将加剧，对全球气价形成上行支撑。

以色列-伊朗冲突的阶段性缓和不代表地缘风险消除。中东地区作为全球LNG运输的关键通道（霍尔木兹海峡、苏伊士运河），任何地缘冲突升级都可能对全球LNG供应链造成实质性冲击。美国天然气库存同比降6.3%的背景下，供应端的脆弱性仍然存在。惠誉指出“煤炭价格走弱对亚洲煤炭生产商的信用状况构成压力”，但天然气价格的剧烈波动将使煤炭作为替代能源的经济性持续改善，欧洲煤电的调峰价值将重新凸显。

表1：2025年6月27日天然气价格周度变化

品种	最新价格	周涨跌幅	月涨跌幅
荷兰TTF天然气期货	32.88欧元/兆瓦时	-19.31%	-3.64欧元
美国HH天然气期货	3.74美元/百万英热	-2.81%	+0.535美元
东北亚LNG现货	12.777美元/百万英热	-12.31%	+0.372美元