水务行业具有天然的区域垄断特征。东莞证券研报指出，水务项目需由政府招标、实施特许经营，期限一般在25-30年，企业在取得特定区域经营权后形成排他性优势。首创环保水处理能力达2695.8万吨/日，兴蓉环境供排水规模约920万吨/日，洪城环境在南昌燃气市场占有率超90%。特许经营壁垒构筑了水务企业长期稳定的业务护城河。

水务行业作为市政公用事业，关系民生和国民经济，政府高度重视供水的稳定性及安全性。水务项目的投资运营需由政府招标，实施特许经营，特许经营期限一般在25-30年。企业在取得某一区域的特许经营权后，其他企业较难获得准入，早期布局企业在自身供水区域内形成了排他性优势。

这一制度安排决定了水务行业的竞争格局以区域龙头为主导。各地水务企业分别在其所在区域形成事实上的垄断地位，跨区域竞争受到特许经营合同的严格限制。早期布局的企业不仅获得了优质的区域市场资源，还通过多年的运营积累了丰富的水务管理经验和地方政企关系。

特许经营制度的稳定性为水务企业提供了可预测的现金流。供水业务作为民生刚需，需求弹性极低，叠加排他性竞争地位，水务企业的收入来源具有高度的确定性和可持续性。这是水务板块能够维持高分红比例的底层逻辑支撑。

部分区域水务代表性上市公司及业务布局

区域	代表性上市公司	核心业务优势
北京	首创环保	水处理能力2695.8万吨/日，全国布局
四川	兴蓉环境	供排水规模约920万吨/日
江西	洪城环境	南昌燃气市占率超90%，污水市占率80%
广东	瀚蓝环境	区域水务+固废协同
重庆	重庆水务	分红比例超70%

已上市的水务企业各据一方，竞争格局整体稳定。广东有瀚蓝环境，江苏有江南水务，浙江有钱江水利，北京有首创环保，江西有洪城环境，四川有兴蓉环境，重庆有重庆水务，湖北有武汉控股等。

部分企业已从区域走向全国。首创环保在全国146个地级市布局，水处理能力达到2695.8万吨/日，居国内环保行业前列。自2003年"水业十大影响力企业"评选以来，公司每年均入选，在全国范围内建立了品牌影响力。

兴蓉环境在深耕成都的同时，不断拓展省外业务，在四川、甘肃、宁夏、陕西、海南、广东、江苏、河北、山东、西藏10个省、自治区获得50余个水务环保特许经营项目，供排水项目规模约920万吨/日，成功从地方水务平台转型为全国性水务环保综合服务商。

在区域特许经营壁垒下，存量城市的深度开发成为水务企业市场拓展的主线。首创环保将存量城市作为未来市场拓展的核心方向，逐步构建城市公司，充分发挥项目属地优势，增强客户黏性，提高存量城市的市场占有率。截至2024年6月底，公司已完成26个城市公司的搭建。

洪城环境立足南昌、深耕江西，在南昌城区供水市场处于绝对领先地位，污水业务在江西省县域生活污水处理市场占据80%以上份额，生活垃圾处置业务在南昌市场占有率达60%，燃气市场占有率超90%。区域深耕策略构筑了深厚的竞争护城河。

东莞证券认为，水务行业特许经营制度赋予早期布局企业长期稳定的排他性优势。在政策支持水价改革、供水安全保障能力提升的背景下，区域龙头有望通过存量市场深耕和跨区域拓展持续巩固竞争地位，实现稳健增长。