国金证券耐克报告聚焦跑鞋市场竞争格局变化。耐克跑步鞋销售额从2017年开始呈现发展停滞甚至降低趋势，2024年《跑者世界》评选的最优秀跑鞋名单中，耐克阿迪以外品牌占比超70%。昂跑在Dick's份额从8%提升至12%，Hoka从8%提升至13%。全球老龄化加速长期利好跑步需求、利空篮球需求，耐克在跑步鞋领域的品牌影响力优势远远不及篮球鞋。但耐克跑步鞋从2022年末已迎来设计和技术的明显提升，失去的优势存在追赶可能。

全球最重要的运动市场大多面临老龄化加速抬升，利好跑步需求，利空篮球需求。美国篮球参与率在18岁后迅速下滑，尤其在30岁以后达到非常低水平。日本数据呈现两大趋势：老龄化率不断抬升的30年间，各年龄段跑步参与率均有所提升；30-50岁跑步参与率可以达到20-29岁水平，并没有随年龄增长而降低。随着主要国家老龄化率加速提升，跑步需求将在全球长期跑赢篮球需求。NBA收视率从90年代高峰后不断下降，流媒体发展、比赛对抗性降低、巨星缺乏等因素导致篮球比赛收视率下降，降低篮球明星代言影响力。田径明星缺乏篮球明星的全球影响力，耐克很难通过明星代言获取跑步鞋领域的绝对心智优势，这给予新品牌成长机会。

耐克跑步鞋销售额从2017年开始呈现发展停滞甚至降低趋势。2024年《跑者世界》杂志评选的最优秀跑鞋名单中，耐克阿迪以外品牌占比超过70%。耐克跑鞋竞争优势下滑原因：品类的特性决定了耐克很难在跑鞋领域建立类似于篮球领域的品牌优势；2021年开始管理层专注于DTC战略，主动减少和部分经销商渠道合作，导致聚焦跑步赛道的其他品牌迅速抢占原本属于耐克的货架空间；昂跑、Hoka、亚瑟士、New Balance等品牌依靠对跑鞋赛道的聚焦+优秀产品在专业跑者圈中建立口碑，随后扩散到跑步社群再到普通消费者。

新晋跑鞋品牌在经销商渠道份额快速提升。2024年1-5月在美国第二大球鞋经销商Dick's的份额变化中，耐克从39%降至32%，同期昂跑份额从8%提升至12%，Hoka从8%提升至13%。昂跑是美国、日本、加拿大过去5年份额提升最明显的品牌。新品牌传播方式更符合流媒体时代——在专业跑者圈建立口碑→扩散到跑步社群→进一步扩散到普通消费者圈，和耐克传统球星代言方式有很大不同。耐克管理层承认4年多前主动减少同跑步专业渠道的合作，随后迎来份额明显下滑，尽管近1-2年耐克在马拉松赛事赞助方面采取众多措施，但跑步社群以及普通跑步群体还未看到明显起色。

耐克跑鞋产品创新已得到管理层的重视和执行。从2022年底开始，耐克跑鞋的造型和技术开始提升，2023-2024年的上新跑鞋造型和技术明显提升，产品线焕然一新，2024年新品进一步集中在数量更少但设计和技术更加优秀的跑鞋系列。产品差距已经大幅缩窄，但跑鞋重新获得市场领导权还需等待消费认知的进一步渗透。新产品需要充分投入渠道，需等待旧款库存合理消化。需要在跑步社群建立口碑传播，这一方面的努力是推动跑鞋复兴的重点。耐克可以适应并运用跑鞋圈传播方式来建立影响力，叠加强大资金优势配合更好跑鞋产品，最终可以改变目前在跑鞋领域影响力的相对弱势地位。

跑鞋市场竞争格局变化（Dick's份额，2024年1-5月）

品牌	份额变化
耐克	39%→32%
昂跑	8%→12%
Hoka	8%→13%

耐克跑鞋竞争力下滑是新晋品牌崛起的重要背景，但耐克失去的优势存在追赶可能。高研发费用支撑产品力追赶，2023-2024财年资本化研发费用分别达1.95亿和3.3亿美元。2022年末跑鞋产品已焕新，产品差距大幅缩窄。耐克可以适应流媒体时代的传播方式建立跑鞋领域影响力。跑鞋市场格局重塑中，昂跑、Hoka等新晋品牌短期仍将保持强势，但耐克跑鞋反攻是中期重要看点。