欧洲煤炭市场正经历“地缘溢价—回落—补库预期”的三段式行情。国盛证券最新周报显示，欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价103.4美元/吨，较上周回调3.7%，但6月初曾因地缘冲突上涨8%至102美元/吨。俄罗斯动力煤在波罗的海港口FOB价63.4美元/吨（+1.5%），即使在土耳其现货市场需求旺盛的情况下，俄罗斯煤炭也可能灵活性转向欧洲市场。南非、哥伦比亚等煤炭出口国则在欧洲和亚洲之间分配供应，选择溢价更高的市场。本报告基于NEFTResearch与国盛证券数据，深入分析欧洲煤炭补库需求的驱动逻辑。

自6月初以色列和伊朗冲突以来，欧洲市场对能源库存补充的担忧加剧，煤炭与天然气价格同步上涨。NEFTResearch数据显示，6月初第一周欧洲煤炭到岸价（6000千卡/千克）上涨8%至102美元/吨。截至6月27日，欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价103.4美元/吨，较上周回调3.7美元/吨（-3.4%），但较5月底仍有约4美元/吨的涨幅。价格快速上行后区域市场存在套利空间——南非、哥伦比亚等煤炭出口国会在欧洲和亚洲之间分配供应，选择溢价更高的市场。澳大利亚因洪水导致煤炭供应不稳定，南非铁路工人罢工仍存可能性，高卡煤供应端扰动持续。

据NEFTResearch数据，6月初俄罗斯动力煤（6000K）在波罗的海港口的价格上涨1.5%至63.4美元/吨（FOB）；塔曼港价格下降1.4%至68.3美元/吨（FOB）；土耳其到岸价（CFR）下降3.1%至82.3美元/吨。俄罗斯煤炭在土耳其现货市场需求旺盛的情况下，仍可能灵活性转向欧洲市场——这一供应弹性是欧洲煤炭市场的重要调节机制。若欧洲补库需求在Q3进一步释放，俄罗斯煤炭对欧洲的供应量有望增加，但价格也将随之上涨。

欧洲新能源发电（光伏、风能）受天气条件影响显著。光伏发电量约50000-70000百万瓦、风能发电量约40000-80000百万瓦，均存在显著的日内和季节性波动。新能源出力波动时，气电和煤电需要快速响应填补缺口。天然气价格的高波动性（TTF周跌19.31%）使煤电的经济性相对优势更加突出。美国能源部长赖特明确表示“天然气、核能和煤炭是美国电网未来的关键”，欧洲同样面临传统能源在电力系统稳定性中的不可替代性。

当前欧洲ARA煤炭价格103.4美元/吨，与纽卡斯尔港的106.5美元/吨和理查兹湾的91.4美元/吨之间价差合理，反映市场定价尚未出现明显扭曲。但地缘政治因素、澳大利亚洪水、南非罢工风险等供给侧扰动仍存。随着北半球夏季用电高峰到来，欧洲电力需求季节性回升，煤电的调峰需求有望增加，煤炭补库行情对价格的催化作用或将持续。建议关注欧洲煤炭进口数据及俄罗斯煤炭流向变化。

表2：2025年6月国际煤炭价格对比

港口/品种	最新价格（美元/吨）	周涨跌幅	同比变化
欧洲ARA港口（6000K）	103.4	-3.4%	-2.4
纽卡斯尔港（6000K）	106.5	-0.1%	-26.5
理查兹湾期货	91.4	持平	-15.8
俄罗斯波罗的海FOB（6000K）	63.4	+1.5%	—