煤炭行业利润在煤价同比下降背景下大幅承压，但修复拐点正在临近。信达证券最新周报显示，2025年1-5月煤炭开采和洗选业实现利润总额1263.8亿元，同比下降50.6%；营业收入10484.6亿元（-19.2%），营业成本7616.6亿元（-12.1%）。秦港动力煤价614元/吨已企稳回升，环渤海港口库存持续去化，旺季需求启动。本报告基于信达证券数据，深入分析煤炭行业利润承压原因与修复路径。

2025年1-5月，全国规模以上工业企业实现利润总额8709.5亿元（同比-7.4%）。采矿业利润总额3580.4亿元（-29.0%），其中煤炭开采和洗选业利润总额1263.8亿元（-50.6%）。1-5月煤炭采选业营业收入10484.6亿元（-19.2%），营业成本7616.6亿元（-12.1%）。煤价同比下降是利润大幅下滑的核心原因——5月末陕西煤炭综合售价467元/吨，同比下降244元/吨（-34.3%）。但当前煤价已企稳回升，下半年利润基数降低，业绩同比改善可期。

截至6月28日，秦港动力煤Q5500市场价614元/吨（周+4元），产地煤价全面小幅上涨。随着产地安全检查趋严、环渤海港口库存持续去化和旺季需求启动，煤炭价格企稳回升。当前环渤海港口库存已低于去年同期水平，且旺季需求下沿海电厂日耗有望继续走高。煤价底部确立并中枢站上新平台的趋势未变，为利润修复奠定基础。

2024年下半年煤价基数较低，2025年下半年在煤价企稳回升背景下，利润同比降幅有望显著收窄甚至转正。1-5月全国铁路发送煤炭8.45亿吨（电煤5.75亿吨），铁路直供电厂存煤保持较高水平。国能黄骅港务年累计煤炭进港10105.1万吨（出港10022.8万吨），稳居全国煤炭港口吞吐量首位。物流端高效运转反映行业基本面稳健。

煤炭板块向下调整有高股息安全边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化。优质煤企ROE为10-20%、股息率>5%，多数公司PB约1倍。叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比。短期板块回调后已凸显出较高的投资价值，建议重点关注现阶段煤炭的配置机遇。

表5：煤炭行业利润与价格核心数据

指标	1-5月数据	同比变化
煤炭采选业利润总额	1263.8亿元	-50.6%
煤炭采选业营业收入	10484.6亿元	-19.2%
煤炭采选业营业成本	7616.6亿元	-12.1%
陕西煤炭综合售价（5月末）	467元/吨	-34.3%
秦港Q5500市场价（6月28日）	614元/吨	周+4元