湘财证券煤炭行业深度报告指出，煤炭进口量正经历2023年以来最剧烈的下滑。2025年5月煤及褐煤进口量3604万吨，环比-4.73%，同比-17.75%，同比降幅为近三年来最大。1-5月累计进口18867.1万吨，同比-7.9%。印尼HBA定价新规与矿权税改显著抬高印尼煤出口成本，叠加内贸煤价格持续下跌导致进口煤价格倒挂，煤炭进口量下滑趋势短期难以扭转。

2025年煤炭进口量呈现逐月加速下滑态势。5月份煤及褐煤进口量为3604万吨，环比下降4.73%，同比下降17.75%，同比降幅在上月基础上再创新低，为近三年来最大跌幅。从历史数据来看，自2023年以来全国煤炭进口一直保持月度同比增长态势，进入2024年后增速明显放缓，2025年以来进一步收窄。2025年3月是2023年以来煤炭进口量首次出现同比下滑的月份，且近三个月同比降幅呈现持续扩大的态势。1-5月累计进口18867.1万吨，同比下降7.9%。湘财证券判断，虽然目前内贸煤价格出现止跌迹象，但由于前期跌幅较大，进口煤价格较国内煤持续倒挂，煤炭进口量下滑趋势短期难以扭转。

印尼煤炭出口政策变化是导致进口量下滑的关键因素。印尼能源和矿产资源部要求从3月1日起对煤炭出口实施HBA（印尼动力煤参考价）定价新规。目前印尼煤炭出口交易多参照ICI指数（周度），而HBA指数为月度指数，价格一般高于ICI。新规要求将HBA作为出口最低定价，如果当前长协低于HBA价格，需要重新调整价格将价格提高到HBA水平。新规实施将在一定程度上提高印尼煤炭出口价格。受新规不确定性影响，2月印尼煤出口中国数量已出现下滑。此外，印尼煤炭矿权税改落地，依据发热量采用不同税收政策，并与HBA价格挂钩。当发热量在4200-5200大卡之间时，矿商需缴纳的税率较原先增加1%。这些调整导致印尼煤炭在中国市场的竞争力下降，进口煤到岸价跌幅不及内贸煤，部分进口煤价格较国内煤持续倒挂。

中国煤炭工业协会、中国煤炭运销协会联合发布倡议书，提出要发挥好进口煤补充调节作用，有效控制劣质煤进口量。倡议书要求煤炭企业加强国际进口煤市场形势分析，严格控制低卡劣质煤炭进口和使用，维护煤炭进口秩序，促进市场供需平衡。在行业协会的引导下，煤炭企业将进一步提高对进口低卡煤的控制，有助于缓解当前供给宽松的压力。从更长期视角来看，煤炭进口量的结构性下降，叠加国内产地增速放缓和固定资产投资下滑，煤炭行业供给端正在经历系统性收缩，供需格局有望从宽松逐步走向紧平衡。

进口煤减量对国内煤价的支撑逻辑清晰。2023-2024年，煤炭进口量的大幅增长是国内煤价承压的重要因素之一。2025年进口量由增转降，意味着国内煤炭市场面临的海外竞争压力正在减轻。尤其是在迎峰度夏等需求旺季，进口煤的补充作用减弱将使得国内煤炭供需更加紧张，有利于煤价企稳回升。建议关注进口煤减量趋势下的煤炭行业投资机会。

煤炭进口量月度数据（2025年）

月份	进口量（万吨）	同比变化	环比变化
3月	—	首次同比下滑	—
4月	—	降幅扩大	—
5月	3604	-17.75%	-4.73%
1-5月累计	18867.1	-7.9%	—