2025年9月和10月，美联储连续两次降息，联邦基金利率降至3.75%-4.0%。但鲍威尔意外偏鹰的表态让市场措手不及——“12月降息绝非板上钉钉”。中信银行这份分析报告拆解了美联储降息的经济逻辑、政治变量与市场影响，为商业银行应对外部利率变化提供了策略框架。

就业市场下行风险是美联储本轮降息的主要依据。8月非农就业人口新增2.2万人，远低于预期的7.5万人；失业率上行至4.3%。鲍威尔在9月会议声明中删除了“劳动力市场仍然稳健”的表述，改为“劳动力需求已经放缓，失业率上行但幅度有限，就业的下行风险似乎已经上升”。
通胀方面，8月美国CPI同比2.9%，核心CPI同比3.1%，绝对值仍不低。但商品通胀上行、服务通胀趋于平稳——关税对商品价格的影响已基本显现，服务通胀降温或仍将持续。鲍威尔强调，美联储面临通胀上行风险和就业下行风险并存的挑战，本轮降息为“风险管理式降息”。9月会议上调了2025年经济增速预期（从1.4%至1.6%），也上调了2026年PCE和核心PCE通胀预测（从2.4%至2.6%）。

10月会议上，鲍威尔表态意外偏鹰，称“12月再次降息并非板上钉钉，并且远非如此”。利率期货反推的12月降息概率由此前的超过90%下降至70%附近。市场分析认为，鲍威尔此举是为了管理市场预期——此前市场对降息速度和程度的定价可能过于充分。
更大的变量来自美联储内部的政治博弈。2026年5月鲍威尔任期将结束，特朗普大概率会提名支持其经济政策主张的新任美联储主席。热门候选人中，若“铁杆追随者”哈塞特当选，市场将对美联储独立性产生较大质疑；若现任理事沃勒当选，质疑会相应下降。此外，美联储理事库克陷入房贷欺诈诉讼，也有失去职位的可能。特朗普可以通过安插政策支持者干预货币政策，美联储独立性面临巨大挑战。

9月降息后，由于力度不及部分投资者预期（仅降息25BP而非50BP），市场走出反向走势——美元指数收涨、美债美股黄金下跌。标普500变动-0.10%，2年期美债收益率上行1BP至3.52%，10年期上行2BPs至4.06%，COMEX黄金下跌0.69%。10月鲍威尔偏鹰表态后，美元指数上涨0.43%至99.1，2年期美债收益率上行12BPs至3.59%。
中信银行提出五大应对策略。一是优化资产负债结构，以质量取代规模导向——灵活调整外币负债期限结构，动态调整资产投向与定价机制。二是坚持汇率风险中性，避免单边押注汇率走势，灵活运用外汇衍生品管理汇率风险。三是拓展跨境人民币业务，把握人民币国际化机遇，协助企业客户通过人民币进行跨境贸易与投资。四是坚持以我为主，对接国家政策导向，积极运用降准、再贷款等政策性工具精准支持实体经济。五是加强综合风险研判，建立涵盖表内外、境内外、多币种的全面风险管理体系，通过压力测试、情景模拟评估不同降息路径的影响。