国金证券石油化工周报显示，炼油与聚酯产业链呈现显著分化。国内主营炼厂平均炼油毛利环比上涨976.32元/吨至615.49元/吨，大幅反弹；但聚酯上游PXN压缩至不足200美元/吨，行业盈利水平下降。PTA加工费367.87元/吨，涤纶长丝POY盈利538元/吨而DTY仍亏损240元/吨。本报告深入解析炼化与聚酯环节的供需格局变化与盈利趋势。

本周国内炼油市场呈现“开工低位、毛利反弹”的特征。国内主营炼厂平均开工负荷为74.91%，较上周上涨6.39个百分点，主因前期检修炼厂重启带动，但整体仍处历史中低位。山东地炼常减压装置平均开工负荷为48.36%，较上周下跌0.16个百分点，持续低于50%显示独立炼厂受高成本与弱需求双重挤压。

炼油毛利方面，本周期主营炼厂平均炼油毛利为615.49元/吨，较上周期大幅上涨976.32元/吨，反弹力度显著。山东地炼平均炼油毛利为165.93元/吨，较上周期上涨90.52元/吨。炼油毛利回升主要受原油涨价带动成品油批发价格持续走强，成本端涨价预期持续提振主营推价信心。

周内全国汽油市场均价8335.19元/吨，较上周上涨55.27元，涨幅0.67%，较年初上涨8.59%。柴油平均价格7609.23元/吨，较上周上涨457.95元，涨幅高达6.40%，较年初上涨14.51%。柴油涨幅显著高于汽油，主要因前期柴油价格低位叠加原油涨价传导更为直接。

批零价差方面，汽油零批价差1005元/吨（前值1332元/吨），下跌327元/吨，跌幅24.54%；柴油批零价差662元/吨（前值864元/吨），下跌202元/吨，跌幅23.37%。批零价差收窄反映批发端涨价快于零售端，加油站利润空间被压缩。

聚酯上游原料端压力显著。PX方面，截至本周四，FOB韩国周均价1057.5美元/吨，环比上涨2.77%；CFR中国周均价1079.5美元/吨，环比上涨2.71%。但国际油价大幅走高，石脑油价格同步上攀，PX成本压力剧增，PXN压缩至不足200美元/吨，行业盈利水平明显下降。MX-PX价差亦收窄至120-130美元/吨区间波动。

PTA方面，华东市场周均价5984.29元/吨，环比上涨1.28%。PTA市场开工在59.53%，周内未有明显装置变动，但上周大厂PTA装置重启影响本周产量，货源流通较为宽松。PTA行业加工费为367.87元/吨，环比大幅压缩，后续仍有装置重启计划，供需格局预计转弱，基差明显回落。

涤纶长丝市场本周价格上涨，POY市场均价8420元/吨（环比+295元），FDY均价8600元/吨（+240元），DTY均价9380元/吨（+240元）。平均行业开工率约74.57%，装置运行平稳，供应量小幅增加。

盈利水平分化明显：涤纶POY150D平均盈利538.95元/吨，较上周上涨136.45元/吨；FDY150D盈利268.95元/吨，上涨81.45元/吨；DTY150D仍处于亏损状态，平均亏损240元/吨，较上周下降55元/吨。库存方面，POY库存23-26天，FDY库存27-30天，DTY库存29-31天，均较前期有所下降，长丝工厂挺价意愿较强。

需求端，江浙地区化纤织造综合开机率为51.90%，下游纺织市场表现平淡，终端拓市订单体量有限，大批量订单仍无集中释放迹象。预计下周涤纶长丝市场延续坚挺走势，但需关注原油及订单下达情况。

表3：炼化与聚酯核心价差数据

指标	当前值	周涨跌幅
主营炼油毛利	615元/吨	+976元/吨（环比）
地炼炼油毛利	166元/吨	+90.5元/吨（环比）
PXN价差	<200美元/吨	-47.5%
PTA加工费	368元/吨	-41.3%
POY盈利	539元/吨	+136元/吨