跨境电商已成为拉动中国外贸增长的核心引擎。民生证券研报显示，2023年跨境电商进出口2.4万亿元（+15.6%），其中出口1.8万亿元（+19.6%），绝对值增长约0.3万亿元超过中国出口总体增量。跨境电商出口占比连年提升至77%。美国零售电商渗透率2024Q3达16.2%，公共卫生事件加速线上渗透率提升并形成长期影响。Temu半托管模式于2024年3月上线美国站，0佣金+定价对标亚马逊75%重塑竞争格局。跨境电商正从B2C向L2L（本对本）演进，本土化服务能力成为长期发展方向。

2023年中国出口总额23.8万亿元（+0.6%），跨境电商进出口2.4万亿元（+15.6%），其中出口1.8万亿元（+19.6%），绝对值增长约0.3万亿元超过出口总体增量。跨境电商中出口占比连年提升，2023年达77%，已成为拉动我国外贸的重要抓手。参与跨境电商进口的消费者人数逐年增加，2023年达1.6亿。

跨境电商缩短了传统消费链条，中国制造企业得以绕过代理商和线下零售巨头直达C端消费者。传统贸易模式下，商品从中国工厂→出口商→进口商→批发商→零售商→消费者，环节多、链条长；跨境电商模式下，中国工厂/品牌商→电商平台→消费者，大幅缩短流通环节，为欧美消费者直供性价比商品。中国以出色的制造能力实现产能外溢，为跨境电商物流带来广阔发展空间。

2024Q3美国零售电商渗透率达16.2%。自2020Q1公共卫生事件加剧，消费者出行受限同时大量线下实体店铺暂停营业，消费者被动转向线上购物。2020Q2美国零售线上渗透率达16.4%，环比陡增4.5个百分点，此后线上渗透率一直维持在14%以上。公共卫生事件加速了线上渗透率的提升，并对消费者购物习惯造成较为长期的影响。

大件品红利是跨境电商的重要增长点。传统跨境电商以小件标品为主（服装、3C配件等），大件品（家具、家电、户外用品等）因物流成本高、仓储要求严而渗透率较低。随着海外仓基础设施完善和物流成本优化，大件品跨境电商正迎来快速增长期。Temu等新兴平台的新履约模式进一步降低了大件品跨境电商门槛。

Temu半托管模式于2024年3月中旬正式上线美国站。该模式下商家利用境外现货快速配送履约，平台抓住拥有海外本土履约能力的成熟卖家及其本土货盘资源，实现履约时效和平台SKU丰富度的双重优化。全托管模式下商家负责选品、备货、寄样，平台负责投放、营销、仓储、跨境运输、尾程投送；半托管模式下商家负责开店、选品、仓库管理、发货履约、库存维护，平台负责投放、营销、完善商品详情、协助比价。

佣金方面，亚马逊平台佣金约在15%，而Temu半托管模式仍是0佣金。定价方面，半托管定价标准对标同类ASIN（亚马逊标准识别号）的75%左右，平台给予一定流量倾斜及定价补贴，卖家利润短期内或不低于亚马逊。TEMU将半托管作为完善货盘的重要手段，向卖家提供1V1专属运营团队对接并给予定向扶持及补贴。中长期看，Temu、Tiktok在内的新兴平台补贴政策存在不确定性，拥有产业链一体化能力、本土履约能力的卖家方能在较长时间维度上保持竞争力。

跨境电商赛道高景气度持续，本土化服务能力成为长期发展方向。从B2C到L2L（本对本），跨境电商呈现本土化发展趋势，从消费者洞察、经营合规、仓储物流、再到推广营销，本地化服务能力是商家在商品同质背景下建立差异化竞争优势的关键。

建议关注两类标的：第一，拥有产业链一体化能力和本土履约能力的跨境电商卖家，如安克创新（收入从2017年39.0亿元增至2023年175.0亿元）、赛维时代（从19.5亿元增至65.6亿元），显著快于代工出口增长。第二，受益于跨境电商增长的供应链服务企业，包括海外仓运营、跨境物流、支付结算等环节。大件品红利&Temu等新兴平台新履约模式共振，拥有本土化服务能力的卖家将获得持续的竞争优势。