方正证券基于产能去化传导周期和进口政策变化，对活牛价格走势做出明确预判：新一轮周期将在2025年开启，2026-2027年牛价趋势上行，2027年可能出现周期高点。报告认为，10%-15%的供应降幅将使肉牛供应回到2022年水平，需求变化不大情况下，价格可对标2022年高峰37元/kg的活牛价格。

第一个信号：活牛价格止跌企稳。活牛价格于2022年12月见顶（37.5元/kg），下跌至2024年12月的25.7元/kg，累计跌幅31%。2025年全国集贸市场活牛平均价格27.54元/kg，同比仅下降1%，而2024年同比下降20%。活牛价格持续下降趋势受到明显抑制。2025年12月全国活牛集贸市场均价27.11元/公斤，同比上涨10.65%。

第二个信号：犊牛价格率先上涨。2025年犊牛价格同比大涨18.86%，均价29.56元/公斤。年内低点1月24.77元/公斤，高点6月31.44元/公斤。犊牛作为先行指标，其价格上涨预示着未来育肥牛供应趋紧。犊牛价格高位运行但肉牛存栏环比下降，反映养殖端扩产谨慎。

第三个信号：养殖盈利恢复。2025年肉牛自繁自养理论盈利均值348.41元/头，同比上涨148.73%。育肥理论盈利均值2845.83元/头，环比上涨925.52%。育肥牛养殖收入完全覆盖养殖成本，大部分育肥主体扭亏为盈。盈利恢复是周期上行的确认信号。

2025年：拐点确认年。肉牛行情呈现"冲高回落、旺季不旺、弱市收官"特征。全年肉牛交易均价26.45元/公斤，同比上涨16.68%。国产鲜牛肉批发均价59.53元/公斤，同比上涨17.56%。年末进口牛肉保障措施落地，为行业注入政策托底信号。国内供应转折在2025年年中。

2026年：加速上行年。生物资产周期滞后性、全球供给收缩、进口政策壁垒三大因子于2026年共振。供给短缺或持续至2027年。25年犊牛价格率先上涨，26年育肥牛价格或将迎来主升浪。2026年肉牛供给端存在下降压力。2026年肉牛均价预计涨至26.00-30.00元/公斤。

2027年：周期高点年。2027-2028年牛肉供应缺口将进一步扩大。肉牛行业有望迎来2年以上盈利大周期。2026年Q1末全国牛存栏9373万头，较2023年末下降10.8%。能繁母牛补栏意愿持续低迷，产能修复缓慢。供应缺口或延续两年以上。

参考猪周期经验：20%的供应降幅可带来价格较低点100%的环比增长。历次猪周期中，供给低点环比高点屠宰平均下降33%，对应猪价平均涨幅140%。活牛价格弹性对比猪可能更小，但10%-15%的供应理论降幅仍可能带来较大幅度的价格环比增长。

参考2022年肉牛市场：10%-15%的供应降幅将使肉牛供应回到2022年水平。需求变化不大情况下，价格可对标2022年高峰37元/kg的活牛价格。2022年12月活牛价格峰值36.5元/公斤。目前活牛价格离上轮周期高点仍有约41%的空间。

价格可能的弹性测算：2025年12月活牛均价27.11元/公斤。若价格恢复至2022年峰值36.5元/公斤，涨幅约35%。若考虑进口减量叠加效应，涨幅可能更大。中性情景下，价格有望回归上一轮周期高点（2022年），28年牛肉批发价均值较25年均值+23%。

活牛价格周期关键节点与预测

时间节点	活牛价格（元/公斤）	价格特征
2022年12月	36.5（峰值）	上轮周期高点
2024年12月	24.5（谷值）	本轮周期低点
2025年12月	27.11	拐点确认，同比+10.65%
2026年（预测）	26.00-30.00	加速上行期
2027年（预测）	有望对标2022年峰值	周期高点