国金证券基础化工周报数据显示，本周SW化工指数上涨2.27%，跑赢沪深300指数0.88个百分点。民爆制品（+7.88%）、钛白粉（+6.06%）、氟化工（+3.73%）涨幅居前，炭黑（-1.23%）和涤纶（-0.49%）是仅有的两个下跌子板块。化工板块PE估值在全A股中处于中游水平（约30%-40%分位），多数化工产品价格处于历史30%-50%分位，板块兼具周期弹性和估值修复空间。政府工作报告明确2025年GDP增长目标5%左右、赤字率4%左右，政策催化叠加金三银四旺季，化工板块估值修复行情有望延续。

本周沪深300上涨1.39%，SW化工指数上涨2.27%，基础化工板块跑赢大盘0.88个百分点。涨幅最大的三个子行业为民爆制品（+7.88%）、钛白粉（+6.06%）、氟化工（+3.73%）。民爆制品上涨受基建预期催化——政府工作报告明确4.4万亿元专项债用于投资建设；钛白粉上涨受成本支撑（硫酸价格涨势迅猛）和出口共振；氟化工受制冷剂旺季和配额政策支撑。跌幅最大的子行业为炭黑（-1.23%）和涤纶（-0.49%），仅有2个子板块下跌，反映化工板块整体情绪回暖。

化工板块PE估值在全A股各行业中处于中游水平，估值分位数约30%-40%。从细分子行业看，民爆制品、钛白粉、氟化工等近期涨价子行业PE分位相对较高，炭黑、涤纶、纯碱等子行业PE分位偏低。多数化工产品价格处于历史30%-50%分位（钛白粉66.98%、磷酸二铵70.53%处于中高位，但维生素A 2.32%、有机硅DMC 3.16%处于极低位）。PE/PB估值偏低+产品价格低位+政策催化，化工板块估值修复空间充足。重点关注PE处于历史20%分位以下的细分子行业，存在估值修复和盈利改善的双重机会。

政府工作报告提出2025年主要预期目标：GDP增长5%左右、CPI涨幅2%左右、赤字率4%左右（比上年提高1个百分点）、赤字规模5.66万亿元（+1.6万亿元）、专项债4.4万亿元（+5000亿元）、超长期特别国债1.3万亿元（+3000亿元）。财政政策明显加力，直接利好化工下游需求：基建（专项债拉动水泥、钢铁、涂料需求）、消费品以旧换新（超长期特别国债3000亿元支持，拉动家电、汽车产业链化工品）、地产（专项债支持土地收储和存量商品房收购，改善建材化工需求）。顺周期化工品（MDI、钛白粉、纯碱、PVC等）有望受益于下游需求改善和估值修复。

金三银四是化工行业传统需求旺季。当前化工品价格处于低位，叠加库存去化和供给收缩，涨价弹性充足。近期涨价品种已现端倪：氯化铵+23.53%、硫磺+16.44%、液氯+13.16%、天然气+13.12%，农药毒死蜱、烯草酮等价格亦上涨。建议关注两大涨价主线：一是供需格局改善子行业（农药、磷肥、钛白粉），二是成本端受益子行业（烯烃产业链，油价下行推动价差修复）。化工板块估值处历史低位，产品涨价将直接推动盈利改善和估值修复，形成“涨价-盈利-估值”正循环。