五矿证券研究所基于USGS产量数据计算了主要金属品种的供应集中度（前五大生产国产量占比），结果显示锑、铂、钨、稀土、钼、钴、锂等品种的CR5均超过90%。锑集中度高达98.20%，铂96.60%，钨92.85%，稀土92.79%，钼91.93%，钴91.38%，锂90.84%。这种高度聚拢的供给格局，意味着少数资源国即掌控全球供应命脉，任何政策调整、生产扰动或出口限制都会引发价格剧烈波动。2024年以来刚果金钴出口禁令、中国锑钨出口管制、缅甸稀土矿停产等事件，正是供应集中度与资源国政策博弈的集中体现。

按CR5从高到低排序：锑（98.20%）—中国产量占60%，塔吉克斯坦、俄罗斯、缅甸、玻利维亚紧随；铂（96.60%）—南非独占70.59%，津巴布韦、俄罗斯、加拿大、美国合计占26%以上；钨（92.85%）—中国占82.72%，越南、俄罗斯、玻利维亚、卢旺达；稀土（92.79%）—中国占69.23%，美国、缅甸、澳大利亚、尼日利亚；钼（91.93%）—中国占42.31%，秘鲁、智利、美国、墨西哥；钴（91.38%）—刚果金占75.86%，印尼、俄罗斯、加拿大、菲律宾；锂（90.84%）—澳大利亚占35.29%，中国、加拿大、挪威、南非。这些品种的前五大生产国几乎垄断了全球供给，供应链弹性极低。

2024年8月中国商务部对锑等物项实施出口管制，国内外锑价价差拉大，中国锑矿进口量急剧下滑，推动锑价持续攀升。2025年2月刚果金宣布暂停钴出口4个月，旨在应对供应过剩、掌握定价权。同期中国工信部拟将进口稀土矿纳入总量调控管理，缅甸稀土矿因战乱开采停滞，供给约束加强。白俄罗斯和俄罗斯钾肥企业相继宣布减产计划，叠加美加关税冲突，钾肥价格回升。资源国正密集利用自身供应优势，通过出口限制、配额管理、关税等手段提升资源价值，供应扰动正从偶发事件演变为常态化现象。

表3：主要金属品种供应集中度（CR5）排名

品种	供应集中度（CR5）	第一大生产国及占比
锑	98.20%	中国 60.00%
铂	96.60%	南非 70.59%
钨	92.85%	中国 82.72%
稀土	92.79%	中国 69.23%
钼	91.93%	中国 42.31%
钴	91.38%	刚果金 75.86%
锂	90.84%	澳大利亚 35.29%

高供应集中度意味着供给曲线陡峭，任何边际减量都会被放大为价格剧烈波动。以钴为例，2024年全球钴产量29万吨，刚果金占22万吨，暂停出口4个月即减少约7.3万吨供应，足以将全球过剩3万吨逆转为紧缺。锑同样如此，中国出口管制导致海外锑现货紧缺，国内外价差不断扩大，国内锑价持续上行。稀土方面，缅甸进口中断已影响镝铽等中重稀土品种，供给约束叠加人形机器人等新需求，价格上行基础扎实。供应集中度越高的品种，其价格对政策扰动和供给中断的弹性越大，在资源国政策博弈加剧的大背景下，这类品种的价格中枢有望系统性抬升。

面对供应集中度风险，全球正加速推进供应链多元化。印尼湿法镍项目伴生钴的产量已从2020年的不足1万吨增至2024年的2.8万吨，一定程度上对冲了刚果金的供给寡头地位。北美、欧洲加大锂矿和稀土矿开发力度，澳大利亚、加拿大等国家扩大勘探投资。同时，电池技术路线去钴化（磷酸铁锂、钠离子）和稀土减量化（无稀土电机）也对传统需求格局形成长期影响。但短期内，高供应集中度品种的资源国定价权难以被撼动，战略储备和长协采购将成为下游企业的必要选择。