国金证券公用事业周报跟踪电力板块估值水平，截至2025年3月14日，中游风电设备板块PE估值为27.90倍，下游风电运营板块PE估值为17.18倍，沪深300估值为11.60倍。本周煤炭板块上涨4.56%领涨市场，公用事业板块上涨1.94%。碳市场CEA价格88.54元/吨，CCER均价118元/吨。电力板块在能源转型和政策利好驱动下，配置价值持续显现。

截至2025年3月14日，沪深300估值为11.60倍（TTM整体法，剔除负值）。碳中和产业链各环节估值分化明显：中游风电设备板块PE为27.90倍，电池设备27.25倍，电网设备24.86倍，储能设备24.18倍，光伏设备因行业盈利波动为负值。上游能源金属板块PE为22.11倍。下游风电运营板块PE为17.18倍，光伏运营20.17倍。

风电设备估值相对合理，反映市场对风电装机增长和盈利改善的预期。下游运营环节估值较低，主要因电价下行预期压制，但海风项目市场化交易和CCER收益增厚有望改善运营商业绩预期。

本周（3.10-3.14）煤炭板块上涨4.56%领涨全市场，环保板块上涨2.59%，碳中和板块上涨2.16%，公用事业板块上涨1.94%。公用事业跑赢上证综指（+1.39%）0.55pct，反映市场对电力板块景气度的积极预期。

公用事业子板块表现分化：热力服务+4.65%涨幅最大，光伏发电+4.57%，火力发电+3.35%，风力发电+1.8%，核力发电+0.37%。风光发电均实现正收益，反映新能源板块情绪修复。其他能源发电下跌2.33%为最大跌幅。

本周全国碳市场碳排放配额（CEA）3月14日报价88.54元/吨，环比下跌1.08元/吨（跌幅1.21%）。广东碳排放权交易市场成交量最高为46,943吨。成交均价方面，北京市场最高为102.00元/吨。

CCER方面，2025年2月成交均价达118元/吨，与碳价高度关联，在碳价看涨情绪下阶段性价格超过碳价。碳市场扩容预期（钢铁、水泥、电解铝等行业将纳入）将对碳价形成支撑，利好风电、光伏等可再生能源项目的CCER收益。

当前风电设备PE 27.9倍，处于历史中低位区间；风电运营PE 17.2倍，估值水平较低。在利率下行背景下，电力板块高股息属性凸显——水电龙头长江电力股息率约3.5%，核电龙头中国核电约2.5%-3%，火电企业在煤价下行周期中业绩弹性增强。

配置建议方面：火电板块关注煤价下行趋势下的业绩改善，建议关注皖能电力、华电国际；水电板块关注来水改善和电价稳定逻辑下的长江电力；核电板块关注连续投产期将至的中国核电；新能源板块关注海风开发加速下的龙源电力（H）。碳中和政策持续加码，电力板块长期配置价值明确。

碳中和产业链PE估值（2025.3.14）

板块	PE（TTM）	沪深300溢价率
风电设备（中游）	27.90	1.40
风电运营（下游）	17.18	0.51
电池设备（中游）	27.25	1.40
电网设备（中游）	24.86	1.18
沪深300	11.60	-

电力板块在能源转型和电力市场化改革背景下，兼具成长性和确定性。建议关注四条主线：一是火电板块煤价下行受益标的（皖能电力、华电国际）；二是水电龙头（长江电力）；三是核电成长标的（中国核电）；四是新能源运营龙头（龙源电力H）。碳市场扩容和CCER收益持续释放将增厚新能源项目回报，提振板块估值预期。