包装纸价格延续弱势下跌态势，成为本周造纸板块表现最弱的品类。东方证券研究报告指出，本周低档箱板纸均价2890元/吨，下跌35元/吨（-1.2%）；白卡纸均价4310元/吨，下跌8元/吨（-0.2%）；高档箱板纸均价4235元/吨环比持平。春节后需求恢复不及预期，叠加新增产能释放预期压制，包装纸价格承压下行。盈利层面，低档箱板纸盈利下降22元/吨，白卡纸盈利下降3-9元/吨，包装纸类纸种盈利压力较大。

本周低档箱板纸均价为2890元/吨，较上周下跌35元/吨，跌幅1.2%，是本周跌幅最大的纸种。高档箱板纸均价4235元/吨环比持平，高低档价差进一步扩大。低档箱板纸价格下跌反映废纸系纸品需求偏弱——春节后包装纸需求恢复不及预期，中小纸厂出货压力加大，以价换量策略普遍。瓦楞纸均价2727元/吨，下跌1.4%，同样表现疲弱。废纸系纸种整体承压，价格下行趋势未见企稳信号。

本周白卡纸市场均价为4310元/吨，较上周下跌8元/吨，跌幅0.2%，连续多周小幅下行。白卡纸主要用于食品包装、药品包装、烟包等领域，与社会消费需求高度相关。价格持续走弱反映消费复苏节奏偏慢，下游印包企业采购谨慎，库存维持在较低水平。新增产能释放预期也对白卡纸价格形成压制，市场情绪偏弱。

以成品纸与原材料价差表征盈利水平，本周包装纸类纸种盈利普遍承压。低档箱板纸盈利较上周下降22元/吨，价格下行和成本相对刚性形成“剪刀差”效应。白卡纸盈利下降3-9元/吨，降幅相对温和但趋势向下。高档箱板纸盈利小幅增加2元/吨，高端产品溢价能力相对较强，低档纸种盈利压力更为突出。包装纸盈利走势分化，反映产品结构差异对盈利能力的影响。

包装纸价格下跌受多重因素驱动：第一，需求端复苏偏慢——春节后消费需求恢复不及预期，下游包装企业订单不温不火，采购意愿偏弱；第二，供给端压力持续——废纸系纸种新增产能虽有所放缓，但存量产能充裕，市场竞争仍较激烈；第三，成本支撑减弱——国废价格虽小幅上涨（+27元/吨），但外废价格持平，废纸成本端支撑力度有限；第四，市场预期偏弱——经济复苏节奏不确定性下，下游企业维持低库存策略，补库意愿不足。

展望后市，包装纸价格能否企稳回升取决于消费复苏节奏和供给端变化。短期来看，3-4月为传统包装淡季，价格下行压力仍存；中期来看，2025年废纸系新增供给增速明显放缓，供需格局有望逐步改善；长期来看，消费复苏是包装纸需求改善的根本驱动。建议关注玖龙纸业、山鹰国际等废纸系龙头，在行业供需改善过程中的盈利弹性。风险提示：消费复苏不及预期、新增产能释放超预期、原材料价格大幅波动。

包装纸价格与盈利变化

纸种	均价	周环比	盈利变化
白卡纸	4310元/吨	-8元/吨	-3~-9元/吨
高档箱板纸	4235元/吨	持平	+2元/吨
低档箱板纸	2890元/吨	-35元/吨	-22元/吨
瓦楞纸	2727元/吨	-1.4%	—

包装纸行业处于周期底部区域，价格和盈利承压为长期投资者提供了布局窗口。2025年新增供给增速明显放缓，行业供需有望逐步改善，龙头企业的市场份额和定价权有望进一步提升。建议关注玖龙纸业（废纸系龙头，产能规模领先）、山鹰国际（包装纸一体化布局，成本优势突出）。