浙商证券出海链深度报告提出2025年出海链的核心逻辑——“供给端剩者为王”。关税等贸易壁垒下大量企业出清，拥有海外产能布局的企业获得竞争优势。典型案例：美国对进口自中国的高尔夫球车加征高昂双反税率后，2025年1-7月中国对美出口量同比下滑90%；但拥有越南、美国产能的涛涛车业25H1归母净利润同比增长88%。贸易壁垒正在加速各细分赛道的供给侧出清，出海企业结构分化将更加显著。

2025年美国在全球范围内加征对等关税，同时对部分品类叠加双反税（反倾销税+反补贴税）。高尔夫球车是受冲击最典型的品类之一——对华双反税率叠加对等关税后，中国出口成本大幅上升，大量中小企业无力承受被迫退出美国市场。2025年1-7月，中国对美出口高尔夫球车总量同比下滑90%，行业供给端经历剧烈出清。

贸易壁垒的“清场效应”具有行业普适性。不仅是高尔夫球车，电动工具、户外动力设备、家居产品等品类均面临不同程度的贸易壁垒冲击。供给侧出清的结果是：行业集中度快速提升，具备海外产能的龙头企业填补市场空缺，获取更高的市场份额和定价权。

2025年出海链与2020年的核心差异在于驱动逻辑的不同。2020年牛市主要由需求端主导——降息周期+美国政府发钱提升消费能力，叠加中国供应链阶段性优势，大部分出口企业均享受红利。2025年需求侧尚未直接进入降息周期，但供给端逻辑更强——关税等贸易壁垒下大量企业出清，供给端洗牌，拥有海外产能布局的企业获得竞争优势。

这一逻辑的核心是“剩者为王”。在贸易壁垒冲击下，不具备海外产能、缺乏成本转嫁能力的企业被迫退出或大幅收缩；而具备海外产能布局、自有品牌溢价、美国渠道优势的龙头企业则逆势获取市场份额。出海企业中结构的分化将更加显著，优质标的与普通标的的业绩差距将持续拉大。

在贸易壁垒全面升级的背景下，海外产能的价值已从“锦上添花”升级为“生死线”。没有海外产能的对美出口企业面临：产品无法进入美国市场（被高额关税挡在门外）；或虽可进入但成本完全丧失竞争力（售价远超竞争对手）。而拥有海外产能的企业则可享受低关税/零关税待遇，在成本和交付能力上获得显著比较优势。

头部企业海外产能布局进展：涛涛车业2024年底越南、美国工厂已具备生产能力，2025年越南产能持续爬坡；巨星科技截至2025年4月越南基地一、二期已投入使用、三期完成基建，海外产能占比超过一半；春风动力墨西哥工厂2022年中开始筹划、2023年中建成，泰国也有产能基地；匠心家居自2019年在越南建有全资生产企业，出口美国产品均在越南生产。

表2：贸易壁垒对高尔夫球车出口影响对比

维度	无海外产能企业	有海外产能企业（涛涛车业）
对美出口变化	2025年1-7月中国出口降90%	越南/美国产能填补市场空缺
关税成本	高额双反+对等关税	低关税/零关税
25H1利润表现	大幅下滑或退出	同比增长88%

贸易壁垒供给出清逻辑下，投资应聚焦具备以下特征的标的：拥有已投产或正在爬坡的海外产能（越南、墨西哥、泰国等低关税国家/地区）；具备自有品牌和美国渠道（终端定价能力+渠道把控力）；具备美国本土化运营能力（售后服务、品牌认知、用户粘性）。涛涛车业、匠心家居、春风动力、巨星科技、浙江鼎力等公司是“剩者为王”逻辑下的核心受益标的。供给出清带来的市场份额提升和定价权增强，有望在中长期持续驱动业绩增长。