纺织服装业行业跟踪报告：11月制造台企营收表现分化，lululemon北美仍承压、CEO将于26年1月卸任-251215

上周（20251208-20251212）申万纺织服饰板块下跌 2.57%，跑输沪深 300 2.49 个百分点，在 31 个申万一级行业中位列 27 位。其中纺织制造板块下跌 2.20%，服装家纺板块下跌 2.74%。个股方面，丽人丽妆、九牧王、万事利、七匹狼、锦泓集团涨幅居前；棒杰股份、龙头股份、南山智尚、如意集团、华斯股份等个股跌幅靠前。从 PE 估值水平来看，纺织服饰板块目前 PE 估值 20.01 倍（TTM，剔除负值，下同），低于历史均值，历史均值为 24.67 倍，其中纺织制造板块 20.66 倍，服装家纺板块 18.89 倍。

上周（20251208-20251212）申万纺织服饰板块下跌 2.57%，跑输沪深 300 2.49 个百分点，在 31 个申万一级行业中位列 27 位。其中纺织制造板块下跌 2.20%，服装家纺板块下跌 2.74%。个股方面，丽人丽妆、九牧王、万事利、七匹狼、锦泓集团涨幅居前；棒杰股份、龙头股份、南山智尚、如意集团、华斯股份等个股跌幅靠前。从 PE 估值水平来看，纺织服饰板块目前 PE 估值 20.01 倍（TTM，剔除负值，下同），低于历史均值，历史均值为 24.67 倍，其中纺织制造板块 20.66 倍，服装家纺板块 18.89 倍。

上周恒生指数下跌 0.42%，个股方面，冠城钟表珠宝、思捷环球、维珍妮、互太纺织和李宁涨幅位居前五，分别增长 13.17%、10.09%、8.42%、6.62%和 4.68%；千百度、周大福、九兴控股、波司登和慕尚集团控股跌幅位居前五，分别下跌 10.11%、5.68%、3.49%、3.44%和 3.23%。

表3：推荐标的盈利预测估值
证券代码 证券简称
收盘价
（元）
总市值
（亿元）
归母净利润（亿元） PE
投资评级
2025E 2026E 2027E 2025E 2026E 2027E
300979.SZ 华利集团 59.8 698.0 32.5 38.3 45.1 21 18 15 优于大市
1836.HK 九兴控股 15.8 120.1 11.1 12.7 14.1 11 9 9 优于大市
2313.HK 申洲国际 62.6 853.6 66.6 73.6 82.5 13 12 10 优于大市
2111.HK 超盈国际控股 3.3 31.1 5.4 5.9 6.3 6 5 5 优于大市
603365.SH 水星家纺 20.2 53.0 3.8 4.0 4.1 14 13 13 优于大市
002293.SZ 罗莱生活 9.4 78.5 5.1 5.7 6.3 15 14 12 优于大市
002327.SZ 富安娜 6.6 55.6 3.7 4.2 4.6 15 13 12 优于大市
1913.HK 普拉达 46.0 1068.5 74.2 80.7 86.8 14 13 12 优于大市
1910.HK 新秀丽 19.4 258.8 18.6 21.3 25.4 14 12 10 优于大市
3998.HK 波司登 4.8 505.3 39.7 44.1 49.1 13 11 10 优于大市
3306.HK 江南布衣 20.0 94.3 9.0 9.7 10.5 10 10 9 优于大市
6110.HK 滔搏 3.1 176.2 13.1 15.2 18.0 13 12 10 优于大市
数据来源：Wind，HTI（注：市值统一为人民币口径；收盘价为 2025 年 12 月 12 日数据，港股单位为港元，其余为人民币；富安娜盈利预测来自 Wind 一致预期，其他标的归母净利润均为 HTI 预测，单位为人民币；汇率换算：1 港元=0.91 人民币元；1 美元=7.2 人民币元；1 欧元=8.4 人民币元）

零售数据：2025 年 10 月，社会消费品零售总额同比增加 2.90%，较上年同期增速减少 1.90pct，我国限额以上单位商品服装类零售额同比增加 6.80%，较上年同期增速减少 0.40pct，服装鞋帽、针、纺织品零售额同比增加 6.30%，较上年同期增速减少 1.70pct。

出口情况：2025 年 11 月我国出口纺织品服装约 238.70 亿美元，同比下降 5.18%，其中出口纺织纱线、织物及制品 122.80 亿美元、出口服装及衣着附件 115.90 亿美元。1-11 月，2025 年我国纺织品服装累计出口 2678.00 亿美元，同比下降 2.10%，纺织品出口 1300.10 亿美元，同比增长 0.90%，服装及其附件出口 1377.90 亿美元，同比下降 4.40%。上周美元兑人民币汇率下降，最新汇率为 7.06。

棉花价格方面，中国 328 棉花价格指数上周上涨 0.35%，报收 15062 元/吨，cotlookA 指数上周下跌 0.22%，报收 11503 元/吨，截至最新一日数据，外棉指数较内棉指数低 3559 元；涤纶方面，POY 指数上周下跌 1.17%，报收 0 元/吨，短纤上周下跌 0.63%，报收 0 元/吨；锦纶方面，POY 上周上涨 2.65%，报收 11600 元/吨，DTY 上周上涨 0.73%，报收 13800 元/吨，CPL 上周上涨 1.06%，报收 9500 元/吨；布伦特原油上周下跌 2.98%，报收 61 美元/桶；中国牛皮革及马皮革最新进口平均单价 1976.3 美元/吨，较 24 年同期下跌 12.9%，较 23 年同期下跌 25.2%；澳大利亚羊毛价格交易指数最新较此前报价上涨 2.20%，较 24 年同期上涨 40.52%，报收 1023 美分/公斤。

【健盛集团-资本开支】公司拟投资 3.5 亿元建设江山棉袜智能制造工厂，可实现年产 1 亿双高档棉袜。

【健盛集团-资本开支】公司拟投资 8.2 亿元建设埃及工厂，可实现年产 1.8 亿双中高档棉袜、1200 万件无缝内衣、18000 吨纱线染色和 2000 吨氨纶包覆纱橡筋线。

【健盛集团-高管变动】证代徐佳惠辞职，新聘请陈冲为公司证代。

【赢家时尚-入股基金】赢家时尚作为有限合伙人认购路威凯腾壹号股权投资合伙企业，出资额为 4000 万元人民币，约占基金认缴出资总额的 6%。

【非凡领越-增持李宁】公司于 12 月 4 日-12 月 9 日共收购李宁公司 0.74% 股份，持股比例上升至 14.27%，均价 16.8 港元/股。

【Brunello Cucinelli 上调 2025 年营收预期】
意大利奢侈品集团 Brunello Cucinelli 日前宣布，将 2025 年收入增长预期上调至 11%–12%（按固定汇率计算），同时确认 2026 年增长预期为 10%。该集团首席执行官 Luca Lisandroni 指出，中国市场占公司销售额 13%，目前表现良好，正在形成新的市场平衡；美国市场表现出色，欧洲市场稳健，本地客户及游客消费均保持积极态势。此外，公司计划于 2026 年 1 月中旬推出全新 AI 驱动电商网站。该平台不仅是网站改版，更能解读访客意图、量身定制购物体验，实现数字化与个性化的深度融合。

【报告称爱马仕领跑全球奢侈品转售市场】
奢侈品转售平台 Rebag 发布最新 2025 Clair Report 指出，2025 年将成为奢侈品转售市场最活跃的年份之一，手袋、腕表及高级珠宝在多个细分领域均展现出强劲保值表现。报告显示，爱马仕以平均 138%的价值保值率重回全球榜首，较 2024 年大幅提升 38%。过去十年间，铂金包在二级市场的价格上涨达 92%，涨幅更是其官方零售涨幅的两倍以上。此外，品牌结构也出现新变化：The Row 首次进入“独角兽”名单，其手袋平均转售价达到零售价的 97%；Miu Miu 表现亮眼，客户留存率达 104%，创下品牌历史最佳。总体来看，奢侈品转售市场正加速迈向品牌、稀缺性与文化价值驱动的新阶段。