神农集团(605296)-A股公司研究报告：2026年度投资峰会速递：成本优势明显财务状况稳健-251107（6页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 神农集团神农集团(605296 CH)2026 年度投资峰会速递年度投资峰会速递 成本优势明显，财务状况稳健成本优势明显，财务状况稳健 华泰研究华泰研究 动态点评动态点评 投资评级投资评级(维持维持):):买入买入 目标价目标价(人民币人民币):):45.90 姚雪梅姚雪梅*研究员 SAC No.S0570525100001 +(86)21 2897 2228 樊俊豪樊俊豪 研究员 SAC No.S0570524050001 SFC No.BDO986 +(852)3658 6000 季珂季珂*研究员 SAC No

2、.S0570525080003 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 收盘价(人民币 截至 11 月 7 日)30.00 市值(人民币百万)15,743 6 个月平均日成交额(人民币百万)139.09 52 周价格范围(人民币)24.81-35.70 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万)5,584 7,186 8,811 12,102+/-%43.51 28.68 22.61 37.35 归属母公司净利润(百万)686.82 517.55 4

3、58.59 2,013+/-%271.16(24.65)(11.39)338.89 EPS(最新摊薄)1.31 0.99 0.87 3.84 ROE(%)14.21 9.67 8.08 26.63 PE(倍)22.94 30.45 34.36 7.83 PB(倍)3.26 2.95 2.78 2.08 EV EBITDA(倍)13.29 17.13 15.66 6.21 股息率(%)0.00 0.83 0.83 0.83 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2025 年 11 月 07 日中国内地 农业综合农业综合 11 月 6 日神农集团出席了我们组织的 2026 年度投资峰会，会上公司就未来

4、猪价走势判断，公司经营战略等内容进行了讨论，我们认为在当下政策制约供给的背景下，高质量产能才有未来，公司以优质成本与稳健资本开支持续增长，并保持了较低的负债率。我们看好公司未来发展前景，维持“买入”评级。核心亮点：核心亮点：1、行业能繁母猪相对充裕，行业能繁母猪相对充裕，25Q4-26H1 猪价中枢或下移。猪价中枢或下移。据农村农业部数据，截至 2025 年 9 月，全国能繁母猪存栏 4035 万头，仍高于正常保有量3900 万头 3.5%，供应基础相对充裕。此外，猪企生产效率提升也或将放大猪肉供应。2026 年头部猪企出栏量预计继续增长，叠加需求端相对疲软，我们预计 25Q4-26H1 猪价

5、均价中枢或下移，根据生猪期货最新价格，生猪2511、2601、2603 合约价格对应猪价分别为 11.85、11.94、11.49 元/公斤。26 上半年或迎来能繁去化加速。2、公司持续加强生产经营管理，成本优势进一步加强公司持续加强生产经营管理，成本优势进一步加强。据我们测算，公司25Q3 肥猪养殖完全成本已降至 12.4 元/公斤，同比下降 1.1 元/公斤。公司成本管控工作主要包括：1）健康和重大疫病的控制：针对非瘟、蓝耳、PED及流感等重大疾病，通过母猪场空气过滤管理、育肥场季节性空气过滤安装及日常维护管理优化，去年第四季度至今年第三季度所有自养母猪场和育肥场未发生非瘟疫情，蓝耳、PE

6、D 等发病率大幅下降，带动断奶成本下降；2）种猪群基因改良，进而推动 PSY 水平提升；3）加强料肉比管控及中大猪死亡专项控制，料肉比也从去年全年平均 2.5 以上降至今年 9 月的 2.43。未来公司也将继续以健康和重大疫病防控为抓手，从生产各角度改善成本。3、负债率保持稳定，公司注重高质量发展。负债率保持稳定，公司注重高质量发展。截至 25Q3，公司资产负债率为27%，较 24 年年末下降 0.32pct，目标是控制在 40%以内。资本开支今年在10 亿左右，波动不会太大，公司已提前规划明年授信及用款计划，以应对可能出现的融资困难或猪价低迷导致的全行业亏损情况，确保现金流稳定。盈利预测与估