【华鑫证券】海博思创（688411）-公司动态研究报告：受益于储能需求增长，海外业务持续推进-250630（5页）.pdf

1、 20252025 年年 0606 月月 3030 日日 受益于储能需求增长，海外业务持续推进受益于储能需求增长，海外业务持续推进 海博思创海博思创（688411.SH688411.SH）公司动态研究报告公司动态研究报告 买入买入(首次首次)投资要点投资要点 分析师：张涵分析师：张涵 S1050521110008 联系人：罗笛箫联系人：罗笛箫 S1050122110005 基本数据基本数据 20252025-0606-2727 当前股价（元）84 总市值（亿元）151 总股本（百万股）180 流通股本（百万股）36 52 周价格范围（元）59.6-89.98 日均成交额（百万元）229.17

2、市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 国国内领先的储能系统提供商内领先的储能系统提供商，受益受益行业增长行业增长 公司是国内领先的电化学储能系统解决方案与技术服务提供商，专注于电化学储能系统的研产销，为传统发电、新能源发电、智能电网、终端电力用户等“源-网-荷”全链条客户提供储能系统一站式整体解决方案。公司毛利率高于行业平均水平，主要由于：1)不以低价内卷为竞争策略；2）注重技术降本；3）采购具备规模化集采优势；4）生产计划安排注重结合项目运输半径、规模化制造等因素，进一步降低生产端成本。136 号文出台后，风电、光伏未来收入预期的不确定性将促使加装更多储能，预

3、计储能规模长期会呈现增长趋势，且行业将更多地依赖于市场需求和价格机制，公司将直接受益。海外业务持续推进海外业务持续推进，盈利能力高于国内，盈利能力高于国内 公司已在美国、德国、澳大利亚、意大利、新加坡、中东等全球主要地区布局营销及售后网点，储能系统产品和解决方案已经取得欧洲、北美、澳洲等主要储能市场的认证证书，可满足以上主要市场的产品准入和使用要求。2024 年公司境外收入达 5.4 亿元，占主营收入的 6.5%，毛利率达 42.14%，明显高于国内业务。公司在海外储能业务多方面持续推进：1）产品及项目方面，公司正积极拓展海外项目，自研的 PCS产品已获欧美认证。2024 年公司在欧洲区域已成

4、功交付超过300MWh 储能系统项目。2）业务进展方面，公司重点布局了欧洲、北美、中东和亚太四个区域，预计欧洲市场将迎来爆发式增长，在东南亚市场的拓展也取得了初步成效。3）业绩贡献方面，2025 年公司海外业绩预计约 65%由欧洲贡献，35%由东南亚、澳大利亚等区域贡献，公司力争未来 35年海外收入规模与国内持平。盈利预测盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 103.41、123.89、142.33亿元，EPS 分别为 4.52、5.56、6.67 元，当前股价对应 PE分别为 18.6、15.1、12.6 倍，考虑到公司储能业务布局领先，海外持续推进，首次覆盖，给予“买入”投

5、资评级。-1000100200300400(%)海博思创沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 风险提示风险提示 储能需求不及预期风险、储能系统价格波动风险、海外业务拓展风险、竞争加剧风险、大盘系统性风险。预测指标预测指标 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 主营收入（百万元）主营收入（百万元）8,270 10,341 12,389 14,233 增长率（增长率（%）18.4%25.0%19.8%14.9%归母净利润（百万元）归母净利润（百万元）6

6、48 816 1,002 1,203 增长率（增长率（%）12.1%25.9%22.9%20.1%摊薄每股收益（元）摊薄每股收益（元）4.86 4.52 5.56 6.67 ROEROE（%）20.6%20.7%20.5%19.9%资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元）公司盈利预测（百万元）资产负债表资产负债表 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 流动资产流动资产:现金及现金等价物 3,035 3,751 4,623 5,699 应收款 3,7