【华鑫证券】阳光电源（300274）-公司动态研究报告：储能强势增长，布局AIDC打开新成长空间-250927（5页）.pdf

1、 20252025 年年 0909 月月 2727 日日 储能强势增长储能强势增长，布局布局 AIDCAIDC 打开新成长空间打开新成长空间 阳光电源阳光电源（300274.SZ300274.SZ）公司动态研究报告公司动态研究报告 买入买入(首次首次)投资要点投资要点 分析师：张涵分析师：张涵 S1050521110008 分析师：罗笛箫分析师：罗笛箫 S1050525070001 基本数据基本数据 20252025-0909-2626 当前股价（元）157.5 总市值（亿元）3265 总股本（百万股）2073 流通股本（百万股）1590 52 周价格范围（元）55.7-159.84 日均成交

2、额（百万元）4270.39 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 业绩稳定增长，盈利能力提升业绩稳定增长，盈利能力提升 2025H1，公司实现营业收入 435.3 亿元，同比增长 40%，归母净利润 77.3 亿元，同比增长 56%；毛利率达 34.36%，同比提升 1.94pct，净利率达 17.77%，同比提升 1.78pct，盈利能力进一步提升。储能翻倍以上增长，逆变器稳步增长储能翻倍以上增长，逆变器稳步增长 上半年，公司光伏逆变器等电力电子转换设备收入 153 亿元，同比增长 17%，毛利率 35.74%，同比下降 1.88pct；储能系统收入 178

3、亿元，同比增长 128%，毛利率 39.92%，同比下降 0.16pct，盈利能力基本稳定，主要得益于全球需求保持强劲，加之公司深耕储能市场，已形成良好口碑和品牌形象，同时公司持续大加大研发投入，最新发布 PowerTitan 3.0 AC智储平台，其中 Plus 版容量达到 12.5MWh。布局布局 AIDCAIDC 电源电源，有望成为新增长点，有望成为新增长点 公司在电源端和电子电力转换技术上有大量技术沉淀和待应用的创新成果，与 AIDC 电源有很好的技术协同。随着人工智能和数据中心的快速建设，全球数据中心能源趋紧，公司具备提供绿电一揽子解决方案优势，目前已成立 AIDC 事业部，重点瞄准

4、海外市场，未来有望成为公司新增长点。盈利预测盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 975、1092、1229 亿元，EPS 分别为 6.88、7.74、8.71 元，当前股价对应 PE 分别为22.9、20.3、18.1 倍，公司储能业务快速增长，并积极布局AIDC 电源领域，未来增长潜力大，首次覆盖，给予“买入”投资评级。风险提示风险提示 光储需求不及预期风险、AIDC 业务进展不及预期风险、竞争加剧风险、海外贸易风险、原材料价格大幅上涨风险、大盘系统性风险。预测指标预测指标 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 主营收入（百

5、万元）主营收入（百万元）77,857 97,482 109,201 122,941 增长率（增长率（%）7.8%25.2%12.0%12.6%归母净利润（百万元）归母净利润（百万元）11,036 14,270 16,051 18,056 增长率（增长率（%）16.9%29.3%12.5%12.5%-50050100150(%)阳光电源沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 摊薄每股收益（元）摊薄每股收益（元）5.32 6.88 7.74 8.71 ROEROE（%）27.5%27.2%24.2%22

6、.0%资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元）公司盈利预测（百万元）资产负债表资产负债表 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 流动资产流动资产:现金及现金等价物 19,799 27,855 37,869 49,176 应收款 30,245 36,534 40,926 46,075 存货 29,028 36,370 40,768 45,979 其他流动资产 16,076 17,553 18,434 19,468 流动资产合计 95,149 118,