【华源证券】悦安新材（688786）-盈利开启修复，静待募投产量爬坡＆新工艺试验线-250511（3页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告有色金属有色金属|金属新材料金属新材料非金融非金融|公司点评报告公司点评报告hyzqdatemark投资评级投资评级：买入买入（维持）（维持）证券分析师证券分析师田源SAC：S田庆争SAC：S张明磊SAC：S项祈瑞SAC：S陈婉妤SAC：S联系人联系人市场表现：市场表现：基本数据基本数据20252025 年年 0505 月月 0909 日日收盘价（元）26.60一 年 内 最 高/最 低（元）37.49/18.35总市值（百万元）3,187.57流通市值（百万元）3,187.57总股本（

2、百万股）119.83资产负债率（%）22.32每股净资产（元/股）5.74资料来源：聚源数据悦安新材悦安新材(688786.SH)(688786.SH)盈利开启修复，静待募投产量爬坡新工艺试验线投资要点：投资要点：业绩业绩：24 年度实现营收 4.18 亿元(同比+13.4%)；归母净利润 0.7 亿元(同比-12%)。其中，第四季度实现营收 1.07 亿元(同比+7%，环比+0.8%)；归母净利润 0.14 亿元(同比-32.8%，环比-28.8%）。25 年第一季度实现营收 0.96 亿元(同比+9.2%，环比-9.9%)；归母净利润 0.17 亿元(同比+0.3%，环比+20.5%)。营

3、收稳步兑现，营收稳步兑现，25Q125Q1 盈利开启修复。盈利开启修复。营收端，24 年度实现营收 4.18 亿元，同比+13.4%，稳步兑现羰基铁粉投产和合金粉的需求增量。核心业务营收均实现增长，其中，软磁粉营收 1.53 亿元(同比+19%)，羰基铁粉 1.22 亿元(同比+6%)，MIM喂料 0.74 亿元(同比+34%)。盈利端，24 年实现归母净利润 0.7 亿元，同比-12%；毛利率 35.22%，同比-3.85pct；净利率 16.23%，同比-5.14pct。盈利能力同比下滑，主要系募投铁粉转固折旧影响成本。25 年 Q1 实现归母净利润 0.17 亿元，同比+0.3%，环比+

4、20.5%，盈利逐步进入修复通道。2525 年产能释放期，新老产品共振发力年产能释放期，新老产品共振发力。产能方面，羰基铁粉募投项目已投产，10万吨降本新工艺正积极试验，一期 3000 吨示范线预计 25 年试生产。新品方面，磁流变减震器用羰基铁粉已实现海外客户供应，国内正与客户积极合作。盈利预测与评级盈利预测与评级：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 0.99/1.40/1.69 亿元，同比增速分别为 40.5%/42.1%/20.5%，当前股价对应的 PE 分别为 32/23/19 倍。作为国内羰基铁粉龙头，公司募投项目有望贡献业绩增速，降本新工艺打开成长空间。维持“买入

5、”评级。风险提示：风险提示：需求波动风险；项目建设不及预期风险；原材料波动风险；新业务拓展不及预期风险。盈利预测与估值（人民币）盈利预测与估值（人民币）20232023202420242025E2025E2026E2026E2027E2027E营业收入（百万元）3684185538161,070同比增长率（%）-13.84%13.38%32.29%47.62%31.13%归母净利润（百万元）807099140169同比增长率（%）-19.15%-12.00%40.48%42.11%20.52%每股收益（元/股）0.670.590.821.171.41ROE（%）11.39%9.89%12.80

6、%16.37%17.60%市盈率（P/E）39.9045.3532.2822.7118.85资料来源：公司公告，华源证券研究所预测2 20 02 25 5 年年 0 05 5 月月 1 11 1 日日源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/共 3页附录：财务预测摘要附录：财务预测摘要资产负债表（百万元）资产负债表（百万元）利润表（百万元）利润表（百万元）会计年度会计年度202420242025E2025E2026E2026E2027E2027E会计年度会计年度202420242025E2025E2026E2026E