【民生证券】芯原股份（688521）-2024年年报及2025年一季报点评：芯片定制业务高增，AI+Chiplet驱动长期成长-250429（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 芯原股份（688521.SH）2024 年年报及 2025 年一季报点评 芯片定制业务高增，AI+Chiplet 驱动长期成长 2025 年 04 月 29 日 事件：4 月 25 日，芯原股份发布 2024 年年度报告及 2025 年一季度报告。2024 年，公司实现总营业收入 23.22 亿元，同比减少 0.69%；实现归母净利润-6.01 亿元；实现扣非归母净利润-6.43 亿元。1Q25 单季度公司实现营收 3.90亿元，同比增长 22.49%；实现归母净利润-2.20 亿元，实现扣非归母净利润-2.33亿元

2、。一站式芯片定制业务快速增长，在手订单饱满支撑业绩持续提升。2024 年公司实现营收 23.22 亿元，yoy-0.69%；实现归母净利润-6.01 亿元；1Q25 实现营收 3.90 亿元，yoy+22.49%，实现归母净利润-2.20 亿元。业务构成方面，公司一站式芯片定制业务快速增长。2024 年芯原股份实现半导体 IP 授权收入7.36 亿元，yoy-3.80%；一站式芯片定制业务收入 15.81 亿元，yoy+1.09%。在 1Q25 的业务构成中，一站式芯片定制业务收入表现更为亮眼，其中芯片设计业务收入 1.22 亿元，yoy+40.75%；量产业务收入 1.46 亿元，yoy+4

3、0.33%。毛利率方面，2024 年和 1Q25 公司毛利率分别为 39.86%和 39.06%，毛利率调整的主要原因为芯片设计业务的研发人员增加导致的人力成本上升，以及第三方IP 成本和流片成本增加。在手订单方面，公司在手订单饱满，截至 2025Q1 末，公司在手订单达 24.56 亿元，再创历史新高；量产业务在手订单超 11.60 亿元，奠定复苏基础。在国产替代与算力需求共振的行业趋势下，芯原作为国产龙头，深度受益于华为、地平线等厂商的供应链本土化需求，加之多领域的拓展潜力，正迎来崭新的发展机遇。持续核心技术研发，AI+Chiplet 驱动长期成长。芯原作为国内半导体 IP 与芯片定制领域

4、的龙头企业，其研发、设计与量产能力形成了一条覆盖全产业链的核心竞争力。芯原以高研发投入驱动技术创新，2024 年研发费用占比达 53.72%，公司拥有 GPU、NPU、VPU 等多款处理器 IP 及超 1600 个数模混合 IP，重点布局 AI+Chiplet 及先进制程技术。一站式芯片定制服务（SiPaaS 模式）整合自有IP 与设计能力，覆盖 14nm/10nm/7nm/5nm FinFET 和 28nm/22nm FD-SOI，可满足高性能计算、汽车电子以及新兴领域从需求定义到量产的全流程需求。芯原通过与台积电、三星等进行全球化产能合作和平台化服务模式，实现高效量产，商业化能力通过高价值

5、订单逐步释放。投资建议：考虑下游需求节奏影响，我们调整公司盈利预测，预计 25/26/27年 公 司 归 母 净 利 润 分 别 为-0.91/0.35/3.05 亿 元，营 业 收 入 分 别 为33.24/43.15/55.35 亿元，对应现价 PS 为 14/11/8 倍。公司在 AI 领域持续拓展能力范围，后续业绩有望改善，维持“推荐”评级。风险提示：下游客户需求变动的风险；市场竞争加剧的风险；汇率波动的风险。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）2,322 3,324 4,315 5,535 增长率（%）-0.7 43.2

6、29.8 28.3 归属母公司股东净利润（百万元）-601-91 35 305 增长率（%）-102.7 84.8 138.2 776.9 每股收益（元）-1.20-0.18 0.07 0.61 PE/1300 148 PS 19.5 13.6 10.5 8.2 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 4 月 28 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：90.40 元 分析师 方竞 执业证书：S0100521120004 邮箱： 分析师 宋晓东 执业证书：S0100523110001 邮箱： 相关研究 1.芯原股份（688521.SH）2024 年三季报点评：营收稳步