三峡能源-新能源发电龙头海上风电领头羊-220512（27页）.pdf

1、 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 新能源发电龙头，海上风电领头羊新能源发电龙头，海上风电领头羊 三峡能源三峡能源( (600905600905.SZ).SZ) 推荐推荐 ( (维持维持) ) 核心观点：核心观点： 新能源运营商新能源运营商有望享受有望享受量价齐升的红利量价齐升的红利。 “双碳” 目标加速能源转型，根据 2022 年 3 月“十四五”现代能源体系规划，我们预计 2025年全国风电、光伏总装机将分别达到 525GW 和 643GW，22-25 年风电、光伏年均新增装机将分别达到 49GW 和 84GW； 绿电交易赋予环境价值，有望增厚新能源运营商利润

2、。从广东、江苏公布的 2022 年电力市场年度交易结果来看，绿电价格高于煤电基准价 6-7 分。随着政策支持以及碳排放管控等因素，绿电交易规模有望进一步扩大。 装机增长推动营收净利双增装机增长推动营收净利双增。截至 2021 年末，公司投产装机容量合计 22.9GW，较 2020 年末投产装机容量增长 47%。其中，风电装机14.27GW，较 2020 年末增长 61%；太阳能发电装机 8.41GW，较 2020年末增长 29%。公司 21 年实现扣非归母净利润 50.67 亿元（同比+45.53%） 。在新能源装机规模快速扩张、发电量和上网电量不断增长的带动下，近年业绩的表现亮眼。 承载集团

3、转型重任，海风先发优势明显承载集团转型重任，海风先发优势明显。公司作为三峡集团新能源业务主体，承担集团转型重任，十四五装机规模提升确定性强。根据公司总体发展规划，十四五期间每年新增装机规模将保持稳定增长，力争十四五末总装机规模达到 50GW，较 2021 年末 22.9GW 装机规模仍有 1 倍以上的增长空间； 公司海风先发优势明显， 2021 年末已投运海风规模 4.57GW，排名行业第一，集中连片规模化开发格局成型。 行业估值的判断与评级说明行业估值的判断与评级说明。我们预计公司 2022、2023、2024 年归母净利分别为 82.73 亿、96.20 亿、113.23 亿，EPS 为

4、0.29 元、0.34元、0.40 元，当前股价对应 PE 为 20.6x、17.5x、14.9x。公司作为三峡集团新能源业务战略实施主体，装机增长确定性高；且海风先发优势明显，集中连片规模化开发格局成型，海上风电引领者的地位有望进一步夯实。综上考虑，我们认为公司竞争优势突出，应当享受一定的估值溢价，当前维持“推荐”评级。 分析师分析师 陶贻功 ：010-80927673 ：taoyigong_ 分析师登记编码：S0130522030001 严明 ：010-80927667 ：yanming_ 分析师登记编码：S0130520070002 研究助理：梁悠南 市场数据市场数据 20222022-

5、 -0 05 5- -1 11 1 A 股收盘价(元) 5.95 股票代码 600905.SH A 股一年内最高价(元) 8.74 A 股一年内最低价(元) 3.16 沪深 300 指数 3976.42 市盈率 26.15 总股本（万股） 2,862,095 实际流通 A 股（万股） 857,100 流通 A 股市值(亿元) 510.83 相对沪深相对沪深 300300 表现图表现图 资料来源：wind，中国银河证券研究院 相关研究相关研究 【银河环保公用】公司点评_三峡能源（600905）_装机快速增长推动业绩提升，海风龙头地位进一步巩固 主要财务指标主要财务指标 20202 21 1A A

6、 20222022E E 20232023E E 2022024 4E E 营业收入(亿元) 154.84 241.96 294.53 353.92 增长率 36.8% 56.3% 21.7% 20.2% 归母净利润（亿元） 56.42 82.73 96.20 113.23 增长率 56.3% 46.6% 16.3% 17.7% 毛利率 58.4% 59.1% 59.4% 59.8% 摊薄 EPS（元） 0.23 0.29 0.34 0.40 PE 26.2 20.6 17.5 14.9 资料来源：wind，中国银河证券研究院。收盘价为 2022 年 5 月 11 日 风险风险提示提示： 行业