保险行业2021年年报综述：转型磨底破而后立-220401（25页）.pdf

1、转型磨底，破而后立转型磨底，破而后立保险行业保险行业2021年年报综述年年报综述证券研究报告证券研究报告行业评级行业评级保险保险 强于大市（维持）强于大市（维持）2022年年4月月1日日平安证券研究所平安证券研究所非银非银&金融科技研究团队金融科技研究团队王维逸王维逸S1060520040001（证券投资咨询）（证券投资咨询）李冰婷李冰婷S1060520040002（证券投资咨询）（证券投资咨询）陈相合陈相合S1060121020034（一般证券业务）（一般证券业务）2核心观点核心观点一一、寿险：转型磨底寿险：转型磨底，NBV、NBVM普遍下滑普遍下滑1）新单与NBV：行业总保费和主要上市险企

2、新单均高开低走，新单普遍下滑、业务结构回调，NBVM较大幅下滑，导致NBV普遍同比下降20%以上（除太平外）。2）代理人：主要上市险企大力清虚、推动队伍转型，代理人规模大幅缩减、活动率下降，但产能被动提升。3）EV：主要上市险企EV增速同比收窄，投资偏差与运营偏差同比减少、普遍负贡献。二二、产险：车险保费拐点已至产险：车险保费拐点已至，综合成本率分化综合成本率分化。非车保费稳增、车险保费拐头向上，产险费用率降幅与赔付率增幅相近，综合成本率分化中已现改善。信保业务风控得当，赔付率大幅改善。三三、投资：坚持投资：坚持“哑铃型哑铃型” 配置策略配置策略，总体稳健总体稳健。2021年上市险企把握机遇、

3、加配长久期利率债；股市加剧波动，总投资收益率和综合投资收益率普遍下滑。四四、投资建议：投资建议：从负债端来看，目前主要上市险企人力、新单、NBV仍未出现明显改善，寿险转型仍在磨底阶段，负债端拐点未至、右侧布局机遇尚等风起。但市场担忧有所缓解、行业估值和机构持仓均处于历史底部，看好行业的长期配置价值，同时建议关注市场情绪回暖带来的板块行情。维持“强于大市”评级。五五、风险提示：风险提示：权益市场大幅波动、新单超预期下滑、产险赔付超预期、利率超预期下行。保险保险 动态跟踪报告动态跟踪报告0TXlWuYaZgVrZeXWZ8ZaQ9R9PtRnNnPmOlOnNnRfQqQnP7NpPvMvPnPm

4、PvPmPqOCONTENT目录目录一、一、2021年行业总览：保费增速下滑，利润与年行业总览：保费增速下滑，利润与EV稳增稳增二、寿险：转型磨底，二、寿险：转型磨底，NBV、NBVM普遍下滑普遍下滑四、投资：坚持“哑铃型”四、投资：坚持“哑铃型”配置策略，总体稳健配置策略，总体稳健五、投资建议及风险提示五、投资建议及风险提示三、产险：车险保费拐点已至，综合成本率分化三、产险：车险保费拐点已至，综合成本率分化4寿险转型磨底，产险拐点已至寿险转型磨底，产险拐点已至1.1人身险：人身险：1）2021年行业原保费年行业原保费3.1万亿元万亿元（YoY-1%），行业发展模式转型深化行业发展模式转型深化

5、、代理人下滑代理人下滑，上市险企总保费高开低走上市险企总保费高开低走。2021年保险业代理人仅591万人（YoY-30%），代理人下滑致使新单与续期保费同步承压，上市险企2021年总保费增速：人保（3.3%）太平（3.0%）新华（2.5%）国寿（1.2%）太保（0.6%）行业（-1.4%）平安（-4.1%）。2）上市险企总新单上市险企总新单小幅下滑小幅下滑，个险新单降幅较深个险新单降幅较深、重启银保形成总新单助力重启银保形成总新单助力。具体来看，个险期交新单同比-8%、个险趸交同比-15%，银保期交新单同比+4%、银保趸交同比+36%， 。财产险：车险综改带来的基数效应财产险：车险综改带来的基

6、数效应9月起消退月起消退，保费增速拐头向上保费增速拐头向上。2021年行业原保费收入1.4万亿元（YoY+1%），其中车险7773亿元（YoY-6%）、占比57%（YoY-4pct）；非车险5903亿元（YoY+11%），主要系健康险同比+24%、农业险同比+20%。上市险企2021年总保费增速：人保（3.8%）太保（3.4%） 行业（0.7%）平安（-5.5%）保险保险 动态跟踪报告动态跟踪报告人身险累计保费增速人身险累计保费增速上市险企新单情况上市险企新单情况财产险累计保费增速财产险累计保费增速251923126115223865260100020003000400050006000202