休闲服务行业2022年投资策略：把握疫情修复逻辑下的服务板块机会-220211（58页）.pdf

1、休闲服务行业2022年投资策略把握疫情修复逻辑下的服务板块机会1 1核心核心观点观点预计出行产业链的复苏逻辑下的投资机会将贯穿预计出行产业链的复苏逻辑下的投资机会将贯穿2022年年2022年休闲服务板块配置，我们认为行业行业弹性的权重大于个股弹性的权重大于个股属性的差异从催化看，潜在的防疫管控政策放松或将分预期升温预期升温、业绩兑现业绩兑现两个阶段对板块表现形成催化行业需求属性、活动聚集密度、赛道格局、行业增速会是四个重要评价因素子行业推荐顺序为：酒店、免税、OTA、景区、餐饮、博彩结合估值，个股排序：华住、中国中免、首旅酒店、海伦司、九毛九、锦江酒店、同程艺龙、携程、宋城演艺、中青旅。风险因

2、素：散点疫情波动超预期，宏观经济增速低于预期，行业竞争加剧等。0123451-需求属性：商旅or休闲2-聚集密度：低or高3-集中度：高or低4-行业增速：快or慢酒店免税OTA景区餐饮资料来源：中信证券研究部绘制hVwUsUmPnNoOrR7NdN8OpNqQtRpNiNrRtRkPpOqMaQoOvMMYqNvMNZtQtQ2 2疫情以来各细分板块复盘3 3酒店：供给出清，静待修复酒店：供给出清，静待修复4 4酒店：估算疫情前后供给收缩约酒店：估算疫情前后供给收缩约20%2020M1 VS 2021M12全国酒店按档次数量变化全国酒店按档次数量变化2020M1 VS 2021M12全国酒店

3、按档次分类占比全国酒店按档次分类占比估算疫情前后酒店行业供给出清估算疫情前后酒店行业供给出清20%，目前仍未见到明确恢复趋势，目前仍未见到明确恢复趋势资料来源：携程、同程等OTA网站，中信证券研究部333,792 161,930 28,013 14,359 4,070 542,164 185,103 172,453 31,191 14,139 3,856 406,742 - 100,000 200,000 300,000 400,000 500,000 600,000低端/非标经济型舒适型高档型豪华型总计202001202002202003202004202005202006202007202

4、00820200920201020201120201220210120210220210320210420210520210620210720210820210920211020211261.6%29.9%5.2%2.6%0.8%45.5%42.4%7.7%3.5%0.9%0%10%20%30%40%50%60%70%低端/非标经济型舒适型高档型豪华型202001202002202003202004202005202006202007202008202009202010202011202012202101202102202103202104202105202106202107202108202

5、1092021102021125 5酒店：中国前酒店：中国前50家连锁酒店数量占比提升近家连锁酒店数量占比提升近3pcts2019年年12月以来中国前月以来中国前50家连锁酒店集团旗下的酒店数量和占比家连锁酒店集团旗下的酒店数量和占比疫情下连锁酒店抗风险能力突出，头部集中度明显提升疫情下连锁酒店抗风险能力突出，头部集中度明显提升截至2021年12月底，我们综合多家OTA网站、龙头酒店官网等数据，估算国内共有约40.7万家处于经营状态的酒店，其中近15.2万家为单体门店数量小于10间或是公寓、农家乐非标准酒店类产品，可对比的标准酒店门店数量为25.5余万家。按门店数量来看，我们估算至2021年1

6、2月豪华型/高档型/舒适型/经济型/低端和非标型酒店产品的占比分别为0.9%/3.5%/7.7%/42.4%/45.5%，相比2020年1月分别变化：+0.2pct/+0.8pct/+2.5pcts/+12.5pcts/-16.1pcts。从各类型酒店的结构性数据来看：1）疫情以来单体及非标酒店的阶段性出疫情以来单体及非标酒店的阶段性出清明显但现企稳迹象；清明显但现企稳迹象；2）经济型经济型、中端酒店的修复回归要更好于其他类型的酒店中端酒店的修复回归要更好于其他类型的酒店。截至2021年12月，前50家连锁酒店集团处于营业状态的酒店数量为3.42万家，整体供给先升后降，20Q321Q2数量已超