研报】2020年休闲服务行业复盘及年报前瞻：疫情全景复盘寻找“后疫情”时代社服行业投资机会-210208（19页）.pdf

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1、疫情冲击下板块业绩多数下滑 疫情对板块需求冲击明显：根据上交所和深交所要求，板块内多数公司由于业绩波动较大已披露 2020 年业绩预告。从预告的情况来看，在我们重点跟踪的 22 个公司中，仅有10 家实现正利润，而这其中三特索道（股权转让收益 1.7 亿元）、西安饮食（收到 1.2 亿元政府补助）主要受益于非经常性利润贡献，剩余中仅锋尚文化（项目订单制，收入利润更加稳定）、广州酒家（食品业务稳健增长）、中国中免（免税销售高增）。 从预期来看，低于预期的个股主要为：宋城演艺（主要由于公司持股比例为 37.06%的花房科技计提了资产减值+长期股权投资减值准备，合计影响公司归母净

2、利润约 18.32 亿元，主业实际符合预期）；众信旅游（经营出境旅游业务的子公司预计将会产生较大金额的商誉减值损失）；中国中免（收入符合预期，利润略低于预期，首都机场免税保底租金合同未更新，费用未冲回以及海南地区所得税暂未下调至 15%）。超预期的个股主要为：天目湖（2020Q4 公司一站式旅游目的地在疫情下周边游属性凸显，淡季下预计仍实现正增长）。其他个股在疫情下边际改善明显，但全年来看依然收到明显冲击。  板块持仓向免税高度集中 中国中免四季度重仓比例继续上升：2020 年四季度休闲服务板块基金重仓持股占基金股票投资市值比重从二季度的 1.2%进一步上升至 2.0%，再次创下近 5 年新高。其中中国中免持仓比重从 0.989%上升至 1.138%，自一季度出现大规模减持后，二季度后持续增持，是市场关注的重点。而其他个股的持仓比例相对稳定，疫情期间催化较弱，市场关注度并不高。从陆股通持股比例来看，四季度中国中免持仓比例波动不大，而内地投资者南下资金加仓更加明显，2020 年全年呷哺呷哺、美团、九毛九（新纳入）、海昌海洋公园市场关注度相对较高，海底捞流动盘相对较低，因此增持幅度不明显。