汽车行业2022年度策略：产业变革的α时代浪潮的β-220115（106页）.pdf

1、汽车行业2022年度策略：产业变革的，时代浪潮的评级：推荐(维持)证券研究报告2022年01月15日汽车行业1相对沪深300表现表现1M3M12M汽车-6.5%5.8%9.8%沪深300-2.0%-3.9%-12.5%最近一年走势相关报告汽车行业深度研究：特斯拉生产制造革命：4680 CTC（推荐）*汽车*刘虹辰2021-11-182-0.1250-0.05660.01190.08040.14890.217321/121/221/321/421/521/621/721/821/921/1021/1121/12汽车沪深300请务必阅读附注中免责条款部分qRtNnPoQsOvNtRnRpOnRnQ

2、bRbPaQtRmMpNmOeRnNqRiNnMqPaQqQwPMYmOnRvPqMtP核心观点3请务必阅读附注中免责条款部分整车展望：重回增长。2021年中国汽车产、销2608.2/2627.5万辆，同比分别+3.4%/+3.8%，结束连续三年下滑。新能源汽车销量352.1万辆，同比增长158%，新能源渗透率达到13.4%，同比增加8.5pct，12月销量突破50万大关。同时，双积分加速燃油车混动进程，PHEV+HEV高增。车系结构重塑，自主品牌加速崛起，份额同比提升5.8pct至44%创新高，自主车企也在借高端新能源产品实现品牌提升。SUV销量占比创新高至48.2%。中高端MPV车型加速投

3、放，开启MPV新一轮增长周期，MPV市场有望迎来反弹。终端折扣虽然持续收窄，但提价对销量影响有限。我们认为，2022年缺芯情况环比持续改善，乘用车市场将迎来新一轮向上周期，增换购需求已经成为车市主力，特别是在新能源汽车和豪华车等高增速细分市场。预计2022年国内汽车销量2780万，同比增长6%左右。其中，乘用车销量2340万，同比增长9%左右；商用车销量440万，同比下滑8%左右。预计2022年国内新能源车销量560万，同比增长60%左右，行业进入市场驱动阶段。2022年，比亚迪有望成为民营自主销量第一，特斯拉中国销量成为国内豪华车市场第一。新能源车展望：电动化渗透率加速提升。新能源汽车渗透率

4、从2020年1月的2.4%提升至2021年12月的19%。2021年12月，自主品牌/豪华车/主流合资品牌中的新能源车渗透率分别为39%/32.7%/3.3%。市场特征呈现哑铃型：新能源纯电A00/A0、B级占比明显提升。A级渗透率较低，PHEV销量A级车占比快速提升，有望成为燃油车替代者 。特斯拉：国产月销超过7万，Model Y销量快速增长。我们预计，2022/2023年特斯拉全球产能210/290万辆，销量174/264万辆。比亚迪：2021年销量创历史新高，DM-i批量打造爆款车型，2022年有望民营自主第一，预计销量149万。头部新势力销量将实现快速增长，预计2022年蔚来/小鹏/理

5、想销量分别为17/20/18万辆，规模效应开始显现，毛利率不断提升。商用车展望：货车市场渐趋稳，客车市场待复苏。公路货运量恢复，快递业务持续提升夯实货车销量增长基础。治超趋严，单车载重下降助推销量增长，货车销量长期仍有较大空间。公交保有量随运营线路条路提升而持续增长，更新需求快速释放。我们预计，2022年商用车高级别自动驾驶场景加速落地，燃料电池汽车示范应用全面推广，助力碳中和，新能源货车渗透率持续提升，客车市场将迎来复苏。核心观点4请务必阅读附注中免责条款部分零部件展望：特斯拉产业链的，智能汽车的。2021年Q1-Q3，原材料价格、运费上涨导致零部件毛利率连续下滑。2010年至今，汽车零部件

6、毛利率没有连续下滑超过3个季度。我们认为2022年将迎来边际提升。2021年上海工厂向更多国产供应商开放，供应体系各环节全面引入B角。特斯拉销量快速增长，原A角供应商的特斯拉业务收入依然高增表现出强，新进B角供应商业绩弹性大。特斯拉产业链核心供应商，ASP持续增长。特斯拉通过赋能高集成度的解决方案国产供应商，不断拓品类，系统集成能力增强，从而推动了配套的单车价值量提升，这与传统OEM供应体系正好相反。这一趋势也会体现在新势力的供应体系变革中。特斯拉生产制造革命：4680CTC+一体化压铸，将推动下一阶段特斯拉浪潮。我们预计，2022年会批量出现：特斯拉成为第一大客户，新势力进入前五大客户的特斯