2021年机械制动行业龙头亚太股份产能布局研究报告（37页）.pdf

1、2021 年深度行业分析研究报告 目录目录 1 1 机械制动龙头，充分受益于自主崛起及全球化机械制动龙头，充分受益于自主崛起及全球化产业转移产业转移 . 3 3 1.1 基础制动龙头升级至电子制动，产品矩阵驱动到生态战略布局，迎接行业电动智能化转型 . 3 1.2 客户资源优质，产品线丰富 . 5 1.3 费用率平稳，研发费用占比处于国内领先 . 5 1.4 资本开支周期已过，大级别利润拐点已现 . 6 2 2 基础制动业务将充分受益于自主崛起及全球化基础制动业务将充分受益于自主崛起及全球化产业转移产业转移 . 8 8 2.1 基础制动器不可或缺，市场空间稳步增长 . 8 2.2 竞争格局相对

2、分散，公司为国内龙头企业 . 9 2.3 产能布局全面领先，充分受益于自主崛起和全球化产业转移 .10 3 3 电动智能化时代已至，电子产品放量在即电动智能化时代已至，电子产品放量在即 . 1313 3.1 电子辅助制动产品是实现完全线控制动的重要过渡.13 3.2 公司在电子控制系统领域具备长期技术积累和量产经验 .15 3.2.1. 行车电子制动产品线丰富，自主研发并已实现量产 .16 3.2.2. 驻车电子制动普及率高，公司 EPB 国产替代平稳进行 .19 3.3 线控制动市场有望显著打开公司增量市场空间 .20 3.3.1. 智能化预升级，线控制动是关键 .20 3.3.2. 公司在

3、电子制动技术沉淀多年，线控制动领域胜出确定性强 .22 4 4 布局自动驾驶与轮毂电机，电动智能化联动探布局自动驾驶与轮毂电机，电动智能化联动探索未来索未来 . 2626 4.1 智能驾驶快速渗透，感知传感器迎来黄金期 .26 4.2 绑定华为 5G 生态圈，未来可期 .27 4.3 轮毂电机是未来汽车的发展趋势 .28 4.4 锁定轮毂巨头 ELAPHE，实现破局.30 插图目录插图目录 . 3737 表格目录表格目录 . 3838 插图目录插图目录 图 1: 亚太股份核心产品 . 3 图 2: 亚太股份产品电子化升级之路 . 4 图 3: 公司业务营收变化及不同业务营收占比（亿元） . 4

4、 图 4: 公司毛利率近期 U 型反转，净利率 19 年触底反弹（%） . 4 图 5: 公司主要客户 . 5 图 6: 公司费用结构平稳至优，研发占比提升(%) . 6 图 7: 研发费用率处于国内制动行业领先水平(%) . 6 图 8: 公司资本开支周期和汽车行业投资周期错配（%） . 6 图 9: 公司 2019 年归母净利润近十年来首负（百万元，%） . 6 图 10: 2019 年“折旧摊销/营业成本”为近 15 年高点（%） . 7 图 11: 亚太股份营收随行业周期触底确定（亿元，%） . 7 图 12: 汽车制动系统结构示意图 . 8 图 13: 鼓式制动器结构图 . 8 图

5、14: 鼓式制动器工作原理图 . 8 图 15: 机械制动器 2030 年市场空间将达到 221 亿元（亿元，%） . 9 图 16: 亚太股份基础制动器营收处于领先地位（单位：亿元） .10 图 17: 2019 年机械制动市场竞争格局（%） .10 图 18: 长城汽车销量回暖，将带动亚太基础制动需求上行（单位：万辆） . 11 图 19: 亚太股份历年净利率（%）.12 图 20: 亚太股份基础制动器营收及利润预测（单位：亿） .12 图 21: 传统：机械制动器 .13 图 22: 制动过度期（前期） ：“真空助力器+真空泵”方案 .13 图 23: 制动过度期(后期)：ESP/ESC

6、 的液压制动系统 .13 图 24: 终期（线控制动） ：基于 EHB 的液压制动系统 .13 图 25: 线控制动阶段分析 .14 图 26: 线控制动技术演变趋势 .14 图 27: 亚太股份电子产品单车价值量及核心客户情况（元） .16 图 28: ABS 渗透率（%） .16 图 29: 2016 电子电器类零部件年度贡献奖证书 .16 图 30: 亚太 ABS 需求量将受益于长城皮卡销量增长而有所增长（单位：万辆） .17 图 31: 汽车电子稳定控制系统 ESC.18 图 32: 2019 中国汽车零部件底盘类年度贡献奖 .18 图 33: 国内 ESC 渗透率（%） .18 图