旅游行业：OyO商业模式详解-20211209（26页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2021.12.09 OyO 商业模式商业模式详解详解 证书编号 本报告导读：本报告导读： OyO “狂奔” 的商业模式背后， 是对酒店价值链的重塑“狂奔” 的商业模式背后， 是对酒店价值链的重塑， 及及 “规模、 盈利、 粘性” “规模、 盈利、 粘性” “酒店， 消费者， 平台” 之间多链路的正向循环。酒店， 消费者， 平台” 之间多链路的正向循环。 摘要：摘要： 投资建议：投资建议： OyO 商业模式的核心在于， 通过数字化赋能中小型单体酒店，降本提效，重塑酒店产业价值链；并通过“规模、盈利、粘性”及“酒店，消费者，平台”

2、之间多链路的正向循环，构筑高壁垒、快速扩张的商业网络。 推荐商业模式成熟， 并存在降本提效预期的锦江酒店，华住集团，首旅酒店。 OyO不直接拥有酒店，不直接拥有酒店， 致力于为碎片化的中小型单体酒店生态系统致力于为碎片化的中小型单体酒店生态系统赋能。赋能。 公司由创始人 Ritesh Agarwal2012 年在印度成立， 2015 年即在印度扩张达 100 个城市，2016 年进驻东南亚，打开国际市场。目前实控人为软银。公司的与中小型单体酒店/民宿合作，将门店简单标准化装修，并引入数字化管理体系，提高住宿产品性价比， 并从中分成部分收入。截至 2021Q1，公司在全球 35 个国家有超过 1

3、5.7 万家店面。 静态模型解构静态模型解构做大蛋糕， 重构产业链价值。做大蛋糕， 重构产业链价值。 公司拥有600+人的工程技术开发团队，构筑涵盖开发、改造、 运营和分销四大环节的全栈式酒店生产线，为酒店运营降本提效，成为公司最核心竞争力。 我们以房间数 40 间，原房价 70 元/晚，入住率 25%的单体酒店为例简单测算 OyO 模式前后酒店价值链分配：单体模式下，酒店年 GBV 约25.6 万元，门店经营利润率约 5%；OyO 模式中性假设下，酒店年GBV 达 49 万元，酒店主利润率提升至 9.7%，OyO 分成 12 万元。 新模式下， 消费者获得了数字化的高性价比的酒店产品， 酒店

4、收入规模扩大，并通过数字化和标准化的运营理念降本提效，盈利能力增强，OyO 也从中分得部分利润，FY21 其单位经济效益约 18.4%。 动态模型拆解动态模型拆解多链路正循环， 扩张粘性网络。多链路正循环， 扩张粘性网络。 公司的商业模式具备极强网络效应， “规模、盈利、粘性”及“酒店，消费者，平台”之间存在正向循环，从而构筑高壁垒、快速扩张的商业网络。 公司首先通过无最低保证金/短装修时间的低加盟门槛等吸引商家和顾客，开启循环； 随后依托酒店数量和顾客数量的相互促进、 规模扩大摊薄费率、 粘性反哺规模和盈利能力等正向效应迅速扩张； 目前已初具壁垒：酒店数量达印度最多， 会员网络达 920W，

5、 毛利率从 FY20 的 9.7%提升至 FY21 的 33.2%，亏损也初显收窄趋势。 风险提示：风险提示： 新市场开拓不及预期新市场开拓不及预期； 疫情反复风险； 开店速度不及预期； 疫情反复风险； 开店速度不及预期等。等。 评级：评级： 增持增持 上次评级：增持 细分行业评级 酒店 增持 相关报告 旅游业 总理支持中小微企业发展， 滴滴退市转道香港 2021.12.05 旅游业 国内疫情防控形势分化， 南非发现新冠新变种 2021.11.28 旅游业 中免在港上市聆讯， 餐饮社零数据环比改善 2021.11.20 旅游业 海南力争 25年免税贸易倍增， 高奢品牌合作推进中 2021.11

6、.14 旅游业 辉瑞药物结果良好， 疫情控制后酒店弹性最大 2021.11.08 行业深度研究行业深度研究 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 旅游业旅游业 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 27 目目 录录 1. OYO：全栈式酒店技术平台，整合升级单体酒店 . 3 2. 静态模型解构做大蛋糕，降本提效，三方共赢 . 5 2.1. 微观模型静态解构：数字化赋能，重构产业链价值 . 5 2.2. 降本提效增质，技术开发团队为三方共赢赋能 . 7 2.2.1. 消费者：一站式省心入住，尽享高性价比 . 8 2.2.2.