社会服务行业2022年投资策略：连锁业态供需改善新兴消费性价比较高-211130（50页）.pdf

1、连锁业态供需改善，新兴消费性价比较高连锁业态供需改善，新兴消费性价比较高 社会服务行业社会服务行业20222022年投资策略年投资策略 行业评级：增持 目录目录 连锁行业供需改善02 PPI向CPI传导下板块的提价能力03 新消费、新模式带来高增长04 投资建议与风险提示05 长期与短期视角的结构性机会01 一、长期与短期视角的结构性机会一、长期与短期视角的结构性机会 一、长期与短期视角的结构性机会一、长期与短期视角的结构性机会 服务消费的量价齐升是大趋势，线上化率仍有提升空间服务消费的量价齐升是大趋势，线上化率仍有提升空间 第三产业成为各产业增速的领跑者，比重在2013年首次 超过第二产业成

2、为国民经济最大产业部门，2015年占比 超过50%。 数据来源：wind、国泰君安证券研究 一、长期与短期视角的结构性机会一、长期与短期视角的结构性机会 服务消费的量价齐升是大趋势，线上化率仍有提升空间服务消费的量价齐升是大趋势，线上化率仍有提升空间 中国处于收入高速增长期，服务消费的量价齐升是大趋势。从宏观经济总量及居民收入水平对比中、美、 日三国数据可以发现，总量的人均数据仍远落后于美日，但中国居民人均GDP及人均增速均处于高速增长 期，增速分别对标美国1940年代以及日本1980年代。 数据来源：wind、Bureau of Economic Analysis、国泰君安证券研究 一、长期

3、与短期视角的结构性机会一、长期与短期视角的结构性机会 数据来源：Euromonitor、CEIC、艾媒咨询、贝恩咨询、BCG咨询、国泰君安证券研究 商品 /标准化 服务 /非标准化 线下 /数字化程度低 线上 /数字化程度高数字化新零售 （15万亿） 传统消费零售 （20-25万亿） 本地生活服务 （25万亿） 数字文娱 （5万亿） 电商零售 （2003） 受限供应链 （2018） 产品属性： 标准化低，线下 OTA （1999） 短途网约车 线上化率：20% 餐饮外卖 线上化率：12.9% 房屋租赁 线上化率：5% 美容服务 线上化率：5% 健康服务 线上化率：70% 酒店住宿 线上化率：3

4、8% 旅游出行 线上化率：35% 家用电器 线上化率：40% 衣帽服饰箱包 线上化率：34.3% 化妆品 线上化率：30% 快速消费品 线上化率：17% 食品饮料 线上化率：6% 生鲜蔬菜 线上化率：9.6% 汽车销售 线上化率：1% 奢侈品 线上化率：10-15% 母婴用品 线上化率：12%家具家居 线上化率：11% 黄金珠宝 线上化率：7% 一、长期与短期视角的结构性机会一、长期与短期视角的结构性机会 人均花费对比：与美国相比仍有较大提升空间人均花费对比：与美国相比仍有较大提升空间 我们比较美国和中国的人均住宿花费、人均餐饮花费、人均出境游花费以及人均出境游次数，美国分别是中国的5.7、5

5、.4、 2.5和2.5倍，中国仍有较大提升空间。 数据来源：美国经济分析局、国家统计局、国泰君安证券研究 一、长期与短期视角的结构性机会一、长期与短期视角的结构性机会 市占率对比：便利店、咖啡市占率对比：便利店、咖啡/ /茶饮茶饮/ /酒吧、酒店等业态市占率较高，酒吧、酒店等业态市占率较高， 正餐、快餐、超市等业态提升空间较大正餐、快餐、超市等业态提升空间较大 国内各行业连锁化率仍有较大的提升空间。2020年中国连锁餐饮/非连 锁餐饮门店增速分别为27.4%/8.0%，连锁餐饮增速远高于非连锁餐饮。 2020年中国咖啡/茶饮/酒吧连锁化率为42.7%，低于美国的57.0%和日 本的47.9%；

6、 正餐连锁化率为6.3%，远低于美国的36.9%和日本的28.8%； 快餐连锁化率为44.4%，低于美国的75.7%和日本的85.2%； 酒店连锁化率为31.5%，远低于全球平均41.1%、欧洲的38.6%和美国的 71.8%。 数据来源：Euromonitor、亚朵招股书、中国餐饮大数据2020、国泰君安证券研究 图：中国咖啡/茶饮/酒吧连锁化率仍有提升空 间（%） 42.7 47.9 57.0 0 10 20 30 40 50 60 20062008201020122014201620182020 中国日本美国 图：中国快餐连锁化率相比美日提升空间较大（%）图：中国酒店连锁化率相比欧美仍有