科博达-车载控制器龙头多元化产品矩阵打开成长空间-211129（40页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 Table_Title 评级评级：买入买入（首次首次） 市场价格：市场价格：92.8092.80 元元 Table_Profit 基本状况基本状况 总股本(百万股) 400 流通股本(百万股) 40 市价(元) 92.80 市值(百万元) 37,129.28 流通市值(百万元) 3,712.00 Table_QuotePic 股价与行业股价与行业- -市场走势对比市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告相关报告 Table_Finance 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2019A 2020A 2021E 2022

2、E 2023E 营业收入（百万元） 2,922 2,914 3,014 4,444 5,924 增长率 yoy% 9.22% -0.29% 3.45% 47.42% 33.32% 净利润（百万元） 475 515 422 753 1,019 增长率 yoy% -1.72% 8.38% -17.99% 78.32% 35.34% 每股收益（元） 1.19 1.29 1.05 1.88 2.55 每股现金流量 1.41 1.30 2.47 -1.54 3.18 净资产收益率 14.65% 13.50% 10.16% 15.58% 18.19% P/E 78.19 72.14 87.97 49.33

3、 36.45 PEG 5.59 3.11 -18.60 3.53 1.57 P/B 11.46 9.74 8.94 7.68 6.63 备注：以 2021 年 11 月 29 日收盘价计算 报告摘要报告摘要 全球领先的汽车全球领先的汽车控制器供应商控制器供应商。公司 2003 年创立于上海浦东，专注于汽车智能电子 控制领域，是国家重点扶持的汽车电子高新技术企业。现有车灯控制、电机控制、能 源管理、车载电器与电子等五大系列，一百多个品种的产品。公司是大众集团车灯控 制器的主力供应商，客户覆盖大众、奥迪、保时捷、奔驰、宝马、福特、雷诺、日 产、康明斯等，与全球几十家知名半导体供应商建立了战略合作关

4、系。2020 年实现 营收 29.14 亿，照明控制系统营收占比约 50%，电机控制系统占比约 19%，车载电 器电子占比约 22%，能源管理系统占比约 2%，研发费用率 8.25%，净利润率 19.7 0%。2021 年由于受到疫情和汽车缺芯导致的全球汽车供应链紧张影响，前三季度营 收同比小幅增长，净利润略有下滑。随着汽车芯片短缺缓解，整车厂排产恢复，以及 公司新客户新产品的不断放量，业绩有望进入高成长期。 全球智能控制器产能向国内迁移全球智能控制器产能向国内迁移，车载控制器是最有价值市场车载控制器是最有价值市场之一之一。随着电动化、智 能化和网联化技术发展，终端创新进入百花齐放阶段，电动车

5、、智能家电、电动工具 为代表的终端产品迎来了大发展。全球汽车销量稳定，新能源车占比快速提升。传统 中高端车和新能源车功能丰富度不断提升，汽车控制器单车数量和系统设计也愈加复 杂。灯控领域为例，LED 渗透率持续提升，氛围灯的配臵增加，使得整体车灯控制价 值提升。我们测算，灯控产品包括主光源控制器、 辅助光源控制器、尾灯控制器和氛 围灯控制器，合计单车价值在 500-1000 元，车灯控制器市场空间近千亿元。从整车 功能芯片来看，乘用车主流车型每车需使用 60-70 个 MCU，高端车型每车配臵超过 1 00 个 MCU。汽车控制器占智能控制器市场 20%以上，供应商以海外巨头为主，技术 壁垒高

6、于其他行业。我们预计随着国内汽车新势力崛起和汽车架构变化带来的新契 机，具备技术实力、制造成本优势和工程师红利的国内控制器厂商，将有望成为全球 的主力供应商。 新客户新客户新业务拓展取得突破新业务拓展取得突破，前瞻布局域控制器领域前瞻布局域控制器领域。公司灯控产品是大众主力供应 商，并不断拓展新产品进入大众系提升价值量。公司前三大客户均为大众体系，在大 众集团的市占率持续提升。此外，宝马尾灯、雷诺前大灯、福特前大灯开始量产爬 坡。日系客户开拓英菲尼迪前大灯控制器定点，获得铃木辅助光源控制器定点项目 等。大力拓展本田、丰田、通用等新客户市场，提高市场占有率。新业务拓展：电机 控制+车载电子+域控