科博达-公司首次覆盖报告：车灯控制器龙头打开域控第二成长曲线-230308（33页）.pdf

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1、证券研究报告|公司深度|通用设备 http:/ 1/33 请务必阅读正文之后的免责条款部分 科博达(603786)报告日期：2023 年 03 月 08 日 车灯控制器龙头，打开域控第二成长曲线车灯控制器龙头，打开域控第二成长曲线 科博达首次覆盖报告科博达首次覆盖报告 投资要点投资要点 车灯控制器全球龙头，深耕汽车电子二十年车灯控制器全球龙头，深耕汽车电子二十年 公司成立于 2003 年，是车灯控制器龙头，主要产品为 1）照明控制系统：主光源控制器、辅助光源控制器，新产品包括氛围灯及尾灯控制器，2022年前三季度新产品在车灯控制器中占比 10%；2）电机控制系统：中小型电机控制系统、机电一体化

2、；3）能源管理系统：DC/DC 转换模块、DC/AC 逆变器；4）车载电子电器：电磁阀、USB、域控制器，国六排放产品、USB、智能光源拓展等。与大众深度合作，新客户占比提升与大众深度合作，新客户占比提升 与大众深度合作与大众深度合作：公司于 2004 年切入大众供应链，2007 年起奥迪公司的同步开发体系，后进入保时捷、宾利、兰博基尼等，跟随保时捷实现 LHC、LLP 迭代，产品力提升；在大众内 ASP 持续提升，目前单车价值约 2000 元。新客户拓新客户拓展顺利展顺利：公司客户包含大众、奥迪、保时捷、戴姆勒、捷豹、路虎、丰田、本田、比亚迪、吉利、小鹏、蔚来、特斯拉等新能源车企。由单一灯控

3、产品向多产品拓展，由单一灯控产品向多产品拓展，ASP 超超 3000 从灯控零部件单品逐步向其他领域扩展，推出尾灯及氛围灯控制器、从灯控零部件单品逐步向其他领域扩展，推出尾灯及氛围灯控制器、USB、电、电机控制、智能执行器、国六排放相关产品等。机控制、智能执行器、国六排放相关产品等。智能光源智能光源：2020 年获得大众、奥迪定点，于 2021 年完成研发，2022 年上半年实现交付。USB：2021 年科博达获得 T 客户 USB 项目，2022 年前三季度 USB销量达 1.56亿元，同比增长65%，已成为公司重点发展产品之一，智能执行器、国六产品量产。域控产品率先布局，实现底盘车身自动驾

4、驶域控的布局域控产品率先布局，实现底盘车身自动驾驶域控的布局 公司从 2019 年开始研发域控产品，目前已在底盘域控制区、车身域控制器、空气悬架控制器、ABS 制动系统等取得进展。产品实现从 DCC 到 ASC 到 CCU 的突破，客户覆盖小鹏、比亚迪汉唐等；研发力强研发力强：积累 AUTOSAR 软件开发能力和生产制造能力，2022 年成立上海科博达智能科技有限公司，突破软件算法。客户基础客户基础：域控仍处于 01 的兴起阶段，各大主机厂尚未确定域控领域长期合作伙伴。稳定供应链稳定供应链：芯片厂商直供，与全球 30多家汽车电子供应商建立了战略合作关系，全球前 10 强汽车半导体公司中有 8

5、家是公司的战略伙伴。盈利预测盈利预测 公司是车灯控制器龙头，向域控制器业务转型，预计公司 20222024 营业收入分别为 34、45、59亿元，YOY 为 22%、32%、31%，归母净利分别为 5.3、7.2、9.8 亿元，YOY为 36%、36%、37%，EPS分别为 1.31、1.78、2.43 元/股，对应PE为 46、34、25X，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示风险提示 大众销量下滑；原材料价格波动；域控产品渗透率不及预期等。投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：施毅分析师：施毅 执业证书号：S1230522100002 研究助理：何冠男研究助理：何冠男 基本数据基本数

6、据 收盘价￥60.51 总市值(百万元)24,451.97 总股本(百万股)404.10 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 财务摘要财务摘要 Table_Forcast (百万元)2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 2807 3424 4511 5899 (+/-)(%)-3.68%21.99%31.74%30.79%归母净利润 389 529 720 983 (+/-)(%)-24.44%36.12%35.96%36.60%每股收益(元)0.96 1.31 1.78 2.43 P/E 62.9 46.2 34.0 24.9 ROE 9.52%11.99%14.63%